汽车行业系列深度十二_2025Q3_盈利分化加剧_高端化_智能化亮眼_57页_2mb

2025Q3汽车行业总结：盈利分化加剧，高端化与智能化亮眼

核心内容概览

2025年第三季度，汽车行业整体呈现盈利分化加剧的趋势，其中乘用车、零部件板块表现相对较好，而商用车和摩托车板块则有所波动。高端化和智能化成为主要增长动力，同时出口增长和政策支持也对行业产生积极影响。

主要观点

乘用车板块

• 销量表现：2025Q3乘用车批发销量为768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1%。新能源乘用车批发销量为402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9%。出口销量为159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6%。
• 营收表现：受益于自主市场份额提升和高端化战略，6家自主样本企业营收达5,378亿元，同比增长7.8%，环比增长4.5%。其中，小鹏、零跑、蔚来、吉利等企业营收增长显著。
• 毛利率变化：乘用车企业整体毛利率为15.1%，同比下降2.5个百分点，环比上升2.2个百分点。规模效应和战略布局优化了毛利率，但定价策略滞后和产品结构波动导致毛利率承压。上汽、比亚迪、广汽、赛力斯、长安毛利率环比提升，而长城毛利率环比下降。
• 利润表现：乘用车样本企业归母净利135.7亿元，同比下降20.2%，环比下降11.1%。整体盈利下降，但高端化和智能化策略释放正收益。

零部件板块

• 营收增长：零部件板块营收为2,798亿元，同比增长17.9%，环比增长5.0%。轻量化、智能化、内外饰等细分领域表现亮眼。
• 毛利率提升：零部件板块毛利率为18.3%，同比增长0.6个百分点，环比微增。规模效应和原材料成本下降是主要因素。
• 利润表现：零部件板块扣非净利同比增长13.8%，环比下降2.8%。智能驾驶、智能座舱等领域的优质公司扣非净利润增速显著高于行业平均。

商用车板块

• 重卡表现：2025Q3重卡批发销量为28.2万辆，同比增长58.1%，环比增长2.8%。重点公司盈利逐渐分化，受益于天然气重卡上量和需求回升。
• 客车盈利：客车批发销量为14.2万辆，同比增长20.9%，环比增长1.2%。重点公司营收同比增长30.6%，毛利率提升至19.3%，其中宇通客车毛利率达24.0%，同比提升11.7个百分点。

摩托车板块

• 销量增长：2025Q3中大排量摩托车批发销量为25.9万辆，同比增长19.2%。外销持续提速，内销表现平淡。
• 营收表现：摩托车板块营收为154.1亿元，同比增长25.4%，环比下降10.8%。主要增长来自大排量摩托车和出口提速。
• 毛利率变化：摩托车企业总体毛利率为23.2%，同比增长0.4个百分点，环比略有下降。主要由于产品结构变化。

关键信息

投资建议

• 乘用车：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团（与电子组联合覆盖）、理想汽车、赛力斯】。
• 零部件：
  • 智能化：推荐【伯特利、地平线机器人、科博达】。
  • 智能座舱：推荐【继峰股份】。
  • 新势力产业链：推荐H链【星宇股份、沪光股份】，小米链【无锡振华】，T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。
• 机器人：推荐【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】。
• 汽车机器人主机厂：推荐【小鹏汽车、赛力斯】。
• 摩托车：推荐【春风动力、隆鑫通用】。
• 重卡：推荐【中国重汽、潍柴动力】。

风险提示

• 汽车需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 智驾进度不及预期；
• 原材料及汇率波动；
• 机器人进度不及预期；
• 两轮车需求不及预期；
• 商用车需求波动。

基金持仓情况

• 2025Q3汽车行业基金重仓持股占比：6.00%，同比+0.77%，环比-0.24%。
• 乘用车板块基金持仓占比：2.54%，同比+0.26%，环比-0.90%。部分个股如长城汽车、小米集团-W、比亚迪、上汽集团持仓环比提升。
• 商用车板块基金持仓占比：0.14%，同比-0.25%，环比-0.03%。金龙汽车持仓环比提升明显。
• 零部件板块基金持仓占比：2.84%，同比+0.61%，环比+0.88%。云意电气、美湖股份、三花智控、宁波华翔、拓普集团等机器人相关标的持仓环比提升。
• 摩托车及其他板块基金持仓占比：0.46%，同比+0.14%，环比-0.20%。涛涛车业、中路股份持仓环比提升。

结论

2025Q3，汽车行业整体呈现盈利分化加剧，但高端化和智能化趋势明显。乘用车板块受益于新能源和出口增长，零部件板块智能化表现亮眼，商用车板块重卡需求回升带动盈利，摩托车板块中大排量发展提速。投资建议聚焦于智能化、高端化、全球化突破的优质企业，同时需关注行业竞争、原材料波动等风险因素。