20240219-甬兴证券-固收月报_经济复苏呈现高端化_智能化趋势_16页_1mb

固收月报摘要

核心观点

• 经济复苏高端化、智能化：2023年经济在供需两端稳步回升，供需衔接持续改善。供给端工业生产加速，新动能增长；需求端消费主导增长，投资与外贸均表现强劲。
• 目标达成：全年GDP增长5.2%，符合预期，工业产能利用率逐季提升至75.9%。
• 风险提示：美联储政策超预期、地缘政治、海外经济、通胀及上市公司业绩等风险需关注。

经济增长分析

1. GDP表现：

   • 2023年全年GDP同比+5.2%，四季度+5.2%。
   • 消费贡献率82.5%，拉动GDP+4.3个百分点；四季度消费贡献率80%，拉动+4.2个百分点。
   • 居民服务性消费占比达45.2%，商品零售增速亮眼。

2. 工业与产能：

   • 12月工业增加值同比+6.8%，产能利用率为75.9%，四季度较上年同期回升0.2个百分点。
   • 高技术制造业投资增长99%，航空、电子设备等细分领域表现突出。

3. 投资韧性：

   • 基础设施投资同比+5.9%，制造业投资+6.5%，房地产投资降幅收窄至9.6%。

4. 外贸改善：

   • 出口同比+6%，进口-3%，与“一带一路”国家占比升至46.6%，民营企业进出口占比53.5%。

投资建议

• 短期：债券收益率或进一步下行。
• 长期：高股息、高分红板块性价比提升。
• 风险提示：需防范地缘政治、美联储政策、海外经济放缓、通胀超预期及市场波动风险。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储货币政策超预期
• 海外经济增速不及预期
• 国内通胀超预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超预期