20260119-国盛证券-钢铁12月数据跟踪_需求前高后低_材钢比持续扩大_6页_1mb

钢铁行业2025年12月数据分析与展望

核心内容

2025年12月钢铁行业数据显示，产量呈现同比下降趋势，但全年钢材出口量保持增长，出口结构有所变化。同时，钢材表观消费量同比增长，但12月单月出现回落。整体经济增速前高后低，显示需求波动，而财政政策对经济的支持力度逐步减弱。

主要观点

• 产量数据：

  • 2025年12月粗钢产量为6,818万吨，同比下降10.3%，日均产量219.9万吨，环比下降5.6%。
  • 1-12月粗钢产量同比下降4.4%，生铁产量同比下降3.0%，钢材产量同比增长3.1%。
  • 12月钢材出口量同比增长16.2%，全年出口量同比增长8.7%；进口钢材量同比下降16.3%，全年进口量同比下降11.1%。
  • 12月铁矿石进口量同比增长6.4%，全年增长1.8%。

• 需求特征：

  • 需求呈现前高后低的走势，与经济增速一致。
  • 12月材钢比达到1.69，全年材钢比为1.51，显示钢材消费强度高于粗钢，反映出钢材需求的结构性变化。
  • 表观消费量全年同比增长2.9%，但12月单月同比下降5.0%，说明年末需求有所减弱。

• 经济背景：

  • 2025年全年GDP同比增长5%，分季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，显示经济增速逐渐放缓。
  • 固定资产投资同比下降3.8%，消费增长3.7%，工业增加值增长5.9%，经济结构由投资向消费转型。
  • 财政前置导致前三季度政府债净发行量达11.46万亿元，接近全年计划的85%，四季度支持力度下降。

• 出口趋势：

  • 全年出口规模达26.99万亿元，同比增长6.1%。
  • 出口结构上，对美出口下降，但对东盟等地出口大幅增加。
  • 美国财政赤字是导致其贸易逆差的主要原因，关税政策对整体贸易影响有限。

• 政策与市场环境：

  • 央行结构性降息，支持特定行业信贷投放，可能为全面降息铺垫。
  • 降准降息节奏将与经济数据和金融市场表现相关，总量政策更多起到托底作用。
  • 经济转型需时间，系统性风险不大，但增速上升机会有限。

• 行业展望：

  • 钢铁行业估值修复至中等偏低水平，具备绝对收益空间。
  • 需求波动率下降，反内卷政策推进有助于资本回报回归。
  • 建议关注受益于不同景气周期和需求复苏的个股。

关键信息

• 出口增长：全年钢材出口量增长8.7%，净出口高增，带动制造业间接出口。
• 进口变化：铁矿石进口增长，钢材进口下降，显示国内生产对进口依赖度降低。
• 经济增速：全年经济增速5%，分季度逐步放缓，显示需求前高后低。
• 财政政策：财政前置，四季度支持力度下降，影响钢铁行业需求。
• 估值修复：钢铁板块估值修复至中等偏低水平，具备投资价值。
• 重点标的：推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份、武进不锈等股票。

风险提示

• 国内产量调控政策超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原料价格超预期上涨。

重点标的（部分）

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