20241124-国信期货-铁合金年报_自身驱动有限_有底无高为主_16页_2mb

报告总结

2024年铁合金市场经历了较大的波幅，以锰硅为代表品种波动最显著，硅铁相对平稳。各品种价格走势差异源于成本支撑、供需格局及政策影响的不同。

一、行情回顾

• 锰硅：年内经历了四个阶段，1至3月延续下跌；4至5月大幅上涨，触及9830元/吨高点；6月至9月中旬大幅回调至6027元/吨；9月底至年末震荡回探，11月收于6344元/吨，全年下跌32%。

• 硅铁：1至3月缓慢下跌；4至5月涨幅显著，升至8234元/吨；随后连续下跌至6014元/吨；10至11月震荡上行，全年跌幅59%。

二、供需分析

需求端特点

• 2024年黑色金属产业链整体下行， 地产用钢高点见顶、持续回落，总体用钢量1至10月基本持平，内需调节25%，但结构上建材需求下降显著。

• 正面因素包括 基建加码、顺周期出口高位稳定、机械、家电等行业需求回升，为2025年带来一定复苏预期。

供给端特点

• 锰矿支撑强、供给不确定性大：受南非、南32等矿山不可抗力事件影响，供应阶段性紧张，但随着低价矿涌入，预计2025年锰矿为过剩格局。

• 电力成本稳定、新能源未知：电价波动有限，但需警惕新能源替代对铁合金行业的潜在冲击。

三、政策影响

2024年铁合金生产受到 节能降碳、环保审查、电价调控、能源结构转型 多重影响，形成结构性约束。出口方面，硅铁出口基准价格竞争优势仍将存在，但需防范政策调整带来的不确定性。

四、未来展望

总体倾向 震荡偏强，但 无单边上涨驱动。

• 2025年需求方面存在底部回升可能性，供给面成本支撑仍足，价格震荡节奏为主。
• 橇矿与电力成本的双重支撑使铁合金走势“有底无高”，全年难见大行情，政策驱动需高度关注。

综上，虽然铁合金价格中枢有望因供需边际改善而小幅上移，但未来主要运行区间仍由基本面支撑，需密切跟踪宏观调控、矿山动态及能源价格变化。