20210621-东兴证券-国防军工_中国进入空间站时代_载人航天再下一城_17页_2mb

国防军工行业总结

核心内容

2021年6月17日，我国成功发射神舟十二号载人飞船，标志着我国正式进入“空间站时代”。此次任务中，神舟十二号与天和核心舱完成自主快速交会对接，并成功将航天员送入空间站，开启了我国空间站阶段的首次载人飞行任务。空间站工程分为技术验证、组装和运行三个阶段，预计2022年前后建成稳定运行的空间站。中国空间站具有较强的建造能力和技术优势，如高光电转化效率的能源系统和电推进系统，以及环控生保技术的高闭合度。未来，我国空间站商业化有望提上日程。

主要观点

1. 空间站商业化前景：国际空间站因高昂成本和部件老化，商业化趋势明显，如太空旅游和科学实验。中国空间站具备良好的扩展性和技术优势，未来或可借鉴其商业化路径。
2. 商业航天发展：我国商业航天正在探索中，但随着技术成熟和政策支持，有望形成完善的产业链。重点包括卫星基础建设、卫星互联网和低轨卫星通信系统。
3. 投资主线建议：
   • 型号量产带动上下游发展：关注航发动力、北摩高科等主机厂所，受益于国防现代化进程。
   • 军民两用半导体芯片：随着国产化率目标提升至70%，建议关注军工半导体产业链，尤其是“卡脖子”芯片领域。

关键信息

• 神舟十二号任务：首次与天和核心舱对接，航天员进驻空间站，验证长期驻留、再生生保等关键技术。
• 航天科工贡献：提供地面测控设备、通信保障、加速度计组合、微波雷达等关键产品。
• 中国空间站优势：能源系统光电转化效率高、电推进系统比冲高、环控生保技术先进、扩展性强。
• 市场表现：国防军工指数上涨78.09%（2018年6月至2021年6月），表现优于大盘。上周涨跌幅前三为晨曦航空（+31.29%）、高德红外（+11.46%）、景嘉微（+10.37%）。
• 行业估值：中信军工一级行业PE为72X，2021年PE为37X。
• 重点公司：航发动力、中航光电、北摩高科被推荐，其EPS和PE均呈现增长趋势。
• 风险提示：包括订单不达预期、产能释放有限、军费增速下降、疫情影响、国企改革不及预期、国防现代化进程不及预期、卫星互联网建设不及预期。

行业大事

• 中国空间站建设将在今明两年实施11次飞行任务，包括3次舱段发射、4次货运飞船发射和4次载人飞船发射。
• 我国卫星互联网建设已纳入“新基建”，北斗系统全球组网，卫星产业链将迎来发展机遇。
• 重点公司动态包括融资买入、融券卖出、回购股份、增资等。

行业追踪

• 美军无人火箭炮：用于模拟反舰作战，为新导弹做准备。
• 俄军战略轰炸机巡航波罗的海：被多国战机伴飞，显示其战略意图。
• 日本计划引进大型无人机：加强海上监视能力。
• 俄军推进数字化征兵：所有征兵部门需接通内外网。
• 美国六代机计划：将用于亚太和欧洲，F-35 Block4版本将逐步列装。
• 巴以冲突：东耶路撒冷爆发冲突，造成33名巴勒斯坦人受伤。
• 韩国KF-21战斗机测试：正在组装5架原型机进行导弹装卸测试。

投资建议

• 关注军民两用半导体芯片：建议关注军工半导体产业链优质标的。
• 关注商业航天产业：包括卫星基础建设、卫星互联网等，如北斗系统、低轨卫星通信系统。

风险提示

• 订单不达预期；
• 产能释放有限；
• 军费增速下降；
• 疫情影响行业产能；
• 国企改革不及预期；
• 国防现代化进程不及预期；
• 卫星互联网建设不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避；
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

分析师信息

• 胡浩淼：国防军工行业分析师，2021年2月加入东兴证券。
• 分析师承诺：报告观点、逻辑和论据为分析师研究成果，引用信息已注明出处。

联系方式

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