20260515-华源证券-龙辰科技-920161.BJ-薄膜电容器材料_小巨人_电力_新能源车等需求有望驱动增长_15页_1mb

龙辰科技（920161.BJ）总结

公司概况

龙辰科技成立于2003年，是一家专注于薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售的高新技术企业，2021年被评为国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括基膜和金属化膜，产品厚度覆盖2.7μm至12μm，广泛应用于新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁路、电子、电力、家用电器等多个领域。

截至2025年底，公司及其子公司共拥有142项专利，其中发明专利20项，实用新型专利122项。公司实际控制人为林美云，直接持股52.61%，并通过择明新辰控制1.47%，合计控制54.08%的股权，对公司具有重大影响力。

发行情况

• 发行价格：9.21元/股
• 发行市盈率：14.64X
• 发行数量：3400万股
• 发行后总股本：13599万股
• 发行占比：25.00%
• 可流通股本比例：29.63%
• 老股占可流通股本比例：15.63%
• 战略配售数量：340万股（占发行数量的10.00%）
• 募集资金用途：新能源用电子薄膜材料项目（拟使用募集资金37544.64万元）和补充流动资金（3000万元）
• 募投项目投资总额：40957.26万元

财务表现

营收与利润

• 2025年总营收：6.42亿元（yoy+6.35%）
• 2025年归母净利润：8554.73万元（yoy+23.43%）
• 2021-2025年营收增长：从2.52亿元增至6.42亿元
• 2023-2025年归母净利润CAGR：40.3%
• 2025年净利率：15.46%（较2023年提升3.81个百分点）

毛利率与费用

• 2023-2025年毛利率：33.23%、29.66%、33.35%（呈波动上升趋势）
• 2023-2025年期间费用率：13.13%、21.99%、14.68%（呈现先升后降趋势）
• 2025年销售费用率：6.8%
• 2025年研发费用率：4.9%
• 2025年财务费用率：3.8%

行业背景与市场前景

新能源汽车

• 2016-2024年，我国新能源汽车年销量由50.7万辆增至1286.6万辆，渗透率由1.81%升至40.93%
• EVTank预测，2030年中国新能源汽车销量或达2000万辆
• 2024年我国新能源汽车领域的薄膜电容器产值为57.90亿元，按450元/辆计算
• 公司产品广泛应用于新能源汽车，是薄膜电容器的重要原材料之一

光伏发电

• 2024年，我国新增光伏发电并网装机容量为277.98GW，同比增长28.52%
• 光伏发电领域薄膜电容器产值为22.24亿元（2024年）
• 光伏逆变器薄膜电容器用量约为800万元/GW，未来随着电压升高，用量有望进一步增加

风力发电

• 2024年中国新增风电装机容量为79.82GW，同比增长5.16%
• 风力发电领域薄膜电容器产值为6.39亿元（2024年）
• 风电变流器中薄膜电容器用量约为800万元/GW，与光伏逆变器类似

应用领域

薄膜电容器广泛应用于新能源汽车、光伏发电、风力发电、工业控制、电力电网、家用电器等领域，是这些领域不可或缺的电子元件。

同行业公司对比

申购建议

龙辰科技主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售，是国家级专精特新“小巨人”企业，产品广泛应用于新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁路、电子、电力、家用电器等多个领域，有望受益于新能源车、光伏、风电等领域对薄膜电容器需求的不断提升。可比公司PE TTM中值为49X，建议关注。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：公司主要原材料为聚丙烯树脂，占生产成本的60%~70%，价格受国际原油价格波动影响较大，可能对公司毛利率产生影响。
2. 主要供应商依赖风险：公司主要向大韩油化采购聚丙烯树脂，2023-2025年采购金额占比分别为54.72%、66.14%、74.62%，存在较大依赖风险。
3. 毛利率下降风险：公司主营业务毛利率呈波动趋势，可能受市场需求变化、市场竞争格局变化及原材料价格波动等因素影响，未来可能继续下降。

产品结构

客户结构

• 2023-2025年，公司前五大客户销售额占比分别为39.65%、38.05%、44.03%
• 2025年前五大客户包括：安徽赛福电子有限公司及其关联公司、青岛诚汶电子有限公司、胜业电气股份有限公司、宁国市浩伟电子科技有限公司、台州汇丰电子有限公司

未来展望

公司持续关注新能源车、光伏、风电等新兴市场，研发适合锂电池复合集流体介质的基膜产品，有望拓展至新的应用领域。随着新能源汽车、光伏发电、风力发电等领域的快速发展，公司有望受益于市场需求的持续增长。