法拉电子深度研究：薄膜电容器龙头，喜迎新能源汽车爆发-181110_30页_2mb

法拉电子总结

核心内容

法拉电子是一家全球领先的薄膜电容器供应商，成立于1998年，主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售。其产品广泛应用于新能源汽车、光伏、风电、家电、照明等领域。公司在国内市场份额领先，盈利能力在行业内名列前茅，ROE多年维持在17%以上，显著高于竞争对手。

主要观点

1. 新能源汽车驱动行业成长
   薄膜电容器是新能源汽车电机控制和逆变器中的关键器件，随着新能源汽车销量的爆发，薄膜电容器需求快速增长。法拉电子在新能源汽车市场中占据领先地位，市场份额接近40%，且东孚新区已实现满产，未来有望迎来业务爆发。

2. 行业竞争转向品牌和服务
   随着新能源领域对薄膜电容器需求的增加，客户对品质要求越来越高，行业竞争开始转向品牌和服务。法拉电子凭借其优质客户积累、贴近客户服务以及高效决策机制，在品牌和服务方面具有显著优势。

3. 核心竞争力突出
   法拉电子具备多项竞争优势，包括下游本土产业的支持、优秀的产品品质、贴近客户的服务、成本效率领先行业以及高效的决策机制。这些优势使其在行业中保持领先地位，并有望进一步提升市场份额。

4. 盈利预测与投资建议
   基于行业增长预期和公司核心竞争力，预测法拉电子2018-2020年EPS分别为1.94、2.30、2.77元，给予买入评级，目标价为46.6元，对应2018年24倍PE。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：225百万股
• 总市值/流通：8,559百万元
• 12个月最高/最低价：54.05元/35.24元

财务预测

增长假设

• 新能源汽车业务未来三年增速分别为78.6%、57.5%、44%
• 工业收入增速分别为-5%、21.3%、26.5%
• 家电收入年增长7%
• 照明收入逐年下降，降幅分别为15%、10%、5%

营业利润率

• 法拉电子2017年营业利润为5.1亿元，营业利润率为30.15%
• 预计2018-2020年营业利润率分别为15.5%、16.5%、17.7%

风险提示

• 光伏、风电行业政策风险
• 新能源汽车业务需求增速下滑风险
• LED照明替代节能灯速度超预期
• 高压输变电、轨交等新市场开发进度低于预期
• 薄膜电容器行业竞争加剧风险

投资催化剂

• 新能源汽车销量持续快速增长
• 公司东孚厂区产能释放超预期
• 高压输变电、轨道交通市场开拓超预期

附录：财务报表预测

附录：可比公司估值

结论

法拉电子凭借其在全球薄膜电容器市场的领先地位、强大的品牌和客户资源、贴近客户服务、成本效率优势以及高效的决策机制，在新能源汽车、光伏、风电等新兴市场中具备显著的竞争力。随着新能源汽车市场的爆发和公司产能的持续释放，预计公司未来三年将实现快速成长，盈利能力持续增强。因此，给予买入评级，目标价46.6元。