20230211-天风证券-重庆啤酒-600132.SH-疫情扰动增速放缓_渠道改革蓄力高端化发展_3页_733kb
报告摘要
重庆啤酒（600132）总结
核心内容概述
重庆啤酒在2022年实现了营业总收入140.39亿元，同比增长7.01%；归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。尽管第四季度受区域疫情扰动影响，收入和净利润分别同比下降3.93%和32.79%，但全年业绩仍保持稳定增长。展望2023年，随着疫情形势好转，消费场景复苏，公司销量有望实现恢复性增长，特别是高端产品表现突出，推动整体结构优化。
主要观点
- 营收端：2022年公司全年营收小幅增长，Q4因疫情承压出现下滑。预计2023年销量增长将恢复，尤其是高端产品如乌苏、1664等将受益于渠道优化和消费场景修复。
- 利润端：尽管成本维持高位，但产品提价和结构升级有望对冲成本压力，提升盈利能力。公司2023年归母净利润预计增长27.4%，EPS为3.3元。
- 长期发展：行业高端化进程持续加速，公司渠道改革持续推进，有助于加强区域协同和产品矩阵优化，为高端化竞争奠定基础。
- 财务预测：预计2023-2024年公司营收分别为160.9亿元和178.4亿元，同比增长14.7%和10.8%；归母净利润分别为16.1亿元和19.0亿元，同比增长27.4%和18.3%。
关键信息
营收与利润
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 109.42 | 205.47% | 10.77 | 63.92% |
| 2021 | 131.19 | 19.90% | 11.66 | 8.30% |
| 2022E | 140.39 | 7.01% | 12.64 | 8.40% |
| 2023E | 160.90 | 14.65% | 16.10 | 27.36% |
| 2024E | 178.40 | 10.83% | 19.00 | 18.28% |
每股收益与估值
| 年份 | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 2.23 | 57.53 | 105.84 | 23.12 |
| 2021 | 2.41 | 53.12 | 35.31 | 19.48 |
| 2022E | 2.61 | 49.00 | 24.85 | 16.39 |
| 2023E | 3.33 | 38.47 | 19.98 | 12.42 |
| 2024E | 3.93 | 32.53 | 15.42 | 11.06 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 50.61% | 50.94% | 48.73% | 49.32% | 50.51% |
| 净利率 | 9.84% | 8.89% | 9.01% | 10.00% | 10.68% |
| ROE | 183.98% | 66.47% | 50.72% | 51.92% | 47.40% |
| 资产负债率 | 83.65% | 72.87% | 58.05% | 66.04% | 46.98% |
| 流动比率 | 0.53 | 0.63 | 0.88 | 1.08 | 1.53 |
| 速动比率 | 0.32 | 0.39 | 0.69 | 0.84 | 1.33 |
| 每股经营现金流 | 7.62 | 7.37 | 3.03 | 14.83 | 1.82 |
| 每股净资产 | 1.21 | 3.63 | 5.15 | 6.41 | 8.30 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 高端市场竞争加剧
- 疫情恢复不及预期
- 业绩快报为初步测算，以年报为准
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：128元
- 目标价格：未提供
- 建议理由：公司高端产品持续引领发展，渠道改革助力结构优化，盈利预测显示未来两年业绩有望稳步增长。
作者信息
- 吴文德：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com
- 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
- 赵婕：联系人，邮箱：zhaojie@tfzq.com
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