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【联讯化工】神马股份（600810）：看好尼龙产业链高景气，公司有望充分受益业绩高弹性

核心内容

本报告为联讯证券对神马股份（600810）的首次评级报告，分析师于庭泽认为公司有望受益于尼龙产业链的高景气度，未来业绩具备高弹性，给予“审慎推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 半年报数据：公司2018年上半年营业收入为57.22亿元，同比增长2.61%；归母净利润为3.8亿元，同比增长655%，远超前期预告区间。
• 产品价格上涨：主要产品PA66切片成交均价24199元/吨，同比增长32%；工业丝均价24275元/吨，同比增长11%。
• 盈利能力提升：综合毛利率14.39%，同比提升6.45个百分点；净利率达9.91%，同比提升8.69个百分点。

2. 行业景气持续，新产能释放有望增厚业绩

• 产业链高景气：受原料己二腈供给受限影响，尼龙66产业链持续处于景气周期。
• 采购成本稳定：公司与己二腈供应商长期合作，2018年采购价格及量基于2017年合同，成本影响有限。
• 产能扩张：公司现有切片产能15万吨，年产4万吨项目已进入试车阶段，有望进一步提升产能和利润。
• 利润预测：按当前价格及价差测算，公司单月净利润有望突破1亿元。

3. 长期看好公司发展潜力

• 未来业绩预期：预计2018-2020年净利润分别为9.7亿、11.3亿，EPS分别为2.18元、2.56元、2.87元。
• 估值水平：对应PE分别为8.72倍、7.42倍、6.64倍，估值持续走低，具备投资价值。
• 行业前景：由于己二腈技术被少数公司掌控，国内竞争对手难以进入，尼龙产业链景气度有望持续。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求不达预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

分析师简介

• 于庭泽：清华大学本硕，2018年5月加入联讯证券，现任化工首席分析师，证书编号：S0300518070002。

联系方式

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

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