20181023-川财证券-川财研究每日晨报_减税或将成为经济转型着力点_10页_624kb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于2018年四季度宏观经济与股市策略分析，指出减税政策或将成为推动经济转型的重要手段，同时强调当前股市估值处于历史低位，市场将进入修复性行情。此外，报告对部分行业和公司进行了动态分析，提出相关投资建议。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 流动性维持合理充裕：央行通过逆回购操作对冲税期和政府债券发行缴款的影响，预计银行间流动性将保持合理水平。
• 经济增速稳中有缓：制造业投资持续走高，但地产投资高位回调，基建投资偏弱，固定资产投资增速年内难以全面反转。
• 减税政策预期增强：国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》，预计增值税调整方案带来的减税规模在3000亿至10000亿元之间，对制造业利润有较强提振作用。
• 利率中枢仍有下行空间：实体经济增速放缓背景下，减税或成为推动内需和经济转型的重要着力点，利率仍有下行潜力。

2. 股市策略分析

• 盈利确定性仍是市场主线：A股市场在前三季度表现出对盈利预期回升或增速稳定的板块偏好，如石化、银行和餐饮旅游等。
• 四季度市场趋势：估值处于历史低位，市场将进入修复性行情，主板盈利增速小幅回落，但仍有韧性。
• 行业配置建议：建议以业绩为主线，均衡配置。重点关注消费和金融板块，同时关注低估值蓝筹及政策支持的行业。

关键信息

四季度宏观环境

• 国内经济：消费增速缓慢回落，出口维持平稳，投资成为主要变量，地产投资下行与基建投资上行或形成对冲。
• 海外经济：美国经济后周期高景气延续，紧缩政策仍在执行，但人民币贬值风险可控。

四季度市场趋势

• 估值低位：全部A股、中小板和创业板的市净率（PB）分别处于历史0.3%、0.4%和5.9%的极低分位。
• 情绪指标：活力指数、指数偏离年线幅度、破净个股数占比、股权风险溢价等情绪指标均处于历史极值，未来可能回升。

四季度行业配置建议

• 业绩主线：工业企业利润增速回落与信用利差上升，指向消费和金融板块。
• 蓝筹板块：食品饮料、银行、非银行金融、医药等低估值蓝筹板块值得关注。
• 反弹领涨行业：关注产能周期扩张或政策支持的行业，如有色、国防军工、化工、计算机、水利、建筑建材、交运、5G、芯片、消费升级等。

行业动态

休闲服务板块

• 表现突出：2018年10月22日，休闲服务板块日涨幅达6.78%，为28个行业中涨幅最高。
• 子板块表现：酒店、旅游综合、景区、餐饮分别上涨8.34%、6.96%、5.97%、5.00%。
• 重点标的：宋城演艺（300144）、中国国旅（601888）。
• 行业分析：尽管国内旅游增速放缓，但免税行业保持快速增长，宋城旗下景区十一期间游客增速超20%。

农林牧渔板块

• 猪周期底部临近：生猪存栏量大幅下降，猪周期底部有望加速出现。
• 行业影响：非洲猪瘟疫情蔓延，导致生猪调运受阻，猪价下行压力较大。
• 重点标的：温氏股份（300498）、牧原股份（002714）。

公司动态

新城控股（601155）

• 销售表现强劲：2017年销售额1264.72亿元，同比增长94.39%；2018年上半年销售额达953.11亿元，同比增长94.17%，完成全年1800亿销售目标的53%。
• 战略布局清晰：住宅与商业地产双轮驱动，形成“1+3”战略布局，覆盖全国近30个城市。
• 拿地成本优势：通过住宅+商业综合体形式拿地，降低楼面地价成本，提高盈利空间。
• 高周转能力：存货周转率长期保持在0.5以上，具备较强扩张能力。
• 评级建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年业绩将持续高增长。

热点新闻

1. 习近平考察珠海横琴新区：强调改革开放的重要性，推动经济高质量发展。
2. 银保监会推动金融市场健康发展：通过理财子公司改革、股权质押风险管理等举措。
3. 战略性新兴产业PMI回升：中国战略性新兴产业采购经理指数（EMI PMI）升至60.2%，显示行业景气度回升。
4. 北京亦庄电子信息产业增长：2017年产值达723亿元，增长16.5%，初步形成产业生态体系。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响整体市场表现。
• 政策执行不达预期：减税政策或财政政策可能未达预期效果。
• 行业需求低迷：下游需求持续低迷可能对相关行业产生不利影响。
• 商业板块扩展不及预期：新城控股等企业商业板块扩展可能受阻。

分析师声明

• 杨欧雯分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告基于合法合规信息，不构成私人投资建议。
• 投资者应自行咨询专业顾问，全面评估投资风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

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