20181023-招商证券-策略联合大消费组电话会议_减税以及完善促消费体制机制政策影响解读__12页_482kb

推荐 (维持) 总结

核心内容

2018年10月23日发布的《推荐 (维持)》报告，围绕“减税及完善促消费体制机制”政策对多个消费行业的影响进行了分析，并给出了具体的投资建议。政策内容主要包括个税起征点调整、专项附加扣除等，旨在减轻居民税负，释放消费潜力，推动消费结构升级。

主要观点

• 减税政策：个税起征点调整及专项附加扣除政策将使中低收入群体受益最大，预计可减少约5000万纳税居民，年收入8500元以下的居民几乎不用缴纳个税。
• 消费拉动：减税预计带来直接消费增量1405-1918亿元，乘数效应下最终消费支出增量为3208-6089亿元，相当于拉动2017年全国最终消费率0.40%-0.75%。
• 行业影响：减税政策对多个消费细分行业产生积极影响，包括医药、社服、食品、家电、纺服、零售、轻工等，推动消费升级和需求增长。

关键信息

1. 政策背景

• 2018年10月20日起，财政部、国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》。
• 2018年10月11日，国务院发布《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》。

2. 减税对居民的影响

• 月收入8500元以下的居民几乎不用缴纳个税。
• 月收入16000-21000元的居民到手收入提升最明显。
• 专项附加扣除项目包括：子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人。

3. 行业影响分析

4. 消费拉动测算

• 减税规模：预计本次专项扣除减税规模为500-800亿元，加上前期税改总减税规模在2500-2800亿元之间。
• 消费增量：直接消费增量为1405-1918亿元，最终消费支出增量为3208-6089亿元，相当于拉动2017年全国最终消费率0.40%-0.75%。
• 社零拉动：若按2017年社零总额占比计算，预计可拉动2019年全年社零总额增速0.67%-1.28%。

5. 风险提示

• 减税刺激后消费增长未达预期。
• 宏观经济下行可能抑制消费增长。

投资建议

• 策略：个税改革对中低收入人群影响显著，可选消费和大众消费品将受益，建议关注消费结构升级相关的行业。
• 重点推荐：大众消费品（吃穿玩用医）及中高端品牌。
• 主题投资：关注大数据、新零售、绿色消费等政策热点。

行业评级

分析师承诺与投资评级定义

• 每位分析师声明报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接关系。
• 投资评级分为短期与长期，短期评级以6个月内股价表现为标准，长期评级以公司竞争力为标准。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
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