20251109-东吴证券-宏观量化经济指数周报_四季度出口或有转负的可能性_14页_956kb

宏观周报总结分析

时间：2025年11月9日
分析师：芦哲

1. ECI指数

• 供需状况：
  • 11月初ECI供给指数回落，需求指数小幅回升，经济供需两端延续小幅走弱。
  • 分项指数中，出口指数显著回升0.07个百分点，消费和投资指数小幅波动。
• 关键观察：
  • 当前经济放缓核心系有效需求不足，消费虽在政策利好下回暖但基础薄弱，地产市场降温，物价短期受基数影响波动。
  • 出口预警：10月出口超预期下行，环比动能减弱，预计四季度出口同比增速或转负（但大幅下行可能性低）。

2. ELI指数

• 贷款与社融预测：
  • 预计10月新增贷款及社融同比少增，贷款季节性回落与需求不足叠加；社融增速或延续下滑至8.4%，地方政府债发行或托底后两个月社融。

3. 高频数据概览

3.1 工业生产

• 汽车轮胎开工率小幅回升，钢厂高炉开工率明显上扬，电厂负荷率回升，工业供需整体平稳。

3.2 消费

• 车市消费显著回暖，10月乘用车零售增速转正；居民出行数据回升，但飞机执飞率与地铁客运量仍处低位。

3.3 投资

• 基建投资指标整体疲软，水泥发运率下滑；房地地产销售承压，30大中城市成交面积环比大幅缩量。

3.4 出口

• 韩国出口增速下滑，国内港口吞吐量回升但集装箱运价波动，警惕四季度出口同比转负风险。

3.5 通胀

• 国内猪肉批发价回升（同比降幅收窄），但核心CPI短期波动空间有限；国际大宗商品价格仍承压。

3.6 货币政策

• 本周公开市场操作净回笼资金1.57万亿元，短期资金利率回升，反映货币政策边际收紧。

4. 政策动向

• 财政部设立债务管理司，严控隐性债务，建立债务监管制度。
• 国家卫健委推动AI在医疗卫生领域应用，加速数字医疗融合。
• 商务部暂停部分商品出口管制，同步恢复美国企业大豆进口资质调整。

5. 风险提示

1. 美关税持续施压中国出口；
2. 政策落地力度不及预期；
3. 房地产数据疲软或拖累经济修复。

免责声明：本报告基于公开数据及分析师判断，不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。