四季度暨2020年全年我国国际投资头寸表分析：净头寸下降，收益率倒挂幅度扩大-20210408-银河期货-13页_956kb

我国国际投资头寸表分析总结（四季度及2020年全年）

核心内容

2020年四季度及全年数据显示，我国国际投资净头寸呈现以下特点：

• 净头寸下降：四季度我国国际投资净头寸环比下降，主要由于对外金融负债增长速度高于对外资产增长。
• 净头寸年度增加：尽管四季度下降，但2020年全年净头寸达到21502.52亿美元，创历史新高。
• 储备资产增长显著：2020年储备资产总量达33565.29亿美元，其中外汇储备增长至32165.22亿美元，显示中国持续增持美国国债等外币资产。

主要观点

1. 对外金融资产结构变化

• 储备资产占比下降：2020年储备资产占对外金融资产比重从2010年的70%以上下降至39%，表明中国对外投资结构逐步多元化。
• 直接投资增长：直接投资逐季上升，四季度达31793亿美元，创历史新高。
• 证券投资增长：证券投资全年增长显著，其中股本投资增幅最大，从2019年的3737.8亿美元增至2020年的6043.32亿美元。
• 其他投资增长：其他投资全年增长明显，从17422.93亿美元增至20491.49亿美元，但2020年国际收支中表现为其他投资项目大幅逆差。

2. 对外金融负债结构变化

• 直接投资增长：直接投资在对外金融负债中占比上升，四季度达31793亿美元。
• 证券投资负债增长：证券投资负债全年增长42.3%，其中股本投资增长45.57%，债券投资增长39.24%，反映出中国资本市场开放带来的外资流入。
• 货币与存款增长：其他投资中，货币与存款增长显著，可能与我国正常货币政策有关。

3. 收益率倒挂现象

• 对外投资收益率下降：2020年对外投资收益率降至2.73%，较前值2.91%有所下降。
• 对外负债收益率上升：对外负债收益率从4.74%回升至5.46%，导致收益率倒挂幅度扩大至-2.73%。
• 美债收益率回升影响：尽管中国对外资产增长放缓，但储备资产仍大量购买美债，美债收益率回升可能加剧收益率倒挂。

关键信息

• 净头寸变化：2020年四季度净头寸环比下降，但全年净头寸创历史新高。
• 对外资产增长：除储备资产外，直接投资、证券投资和其他投资均有所增长。
• 对外负债增长：直接投资和证券投资负债增长显著，反映出中国资本市场吸引力增强。
• 收益率倒挂：对外投资收益率低于对外负债收益率，收益率倒挂幅度扩大，可能对资本流动产生影响。

图表说明

• 图1：显示四季度我国国际投资净头寸环比下降。
• 图2：显示2020年我国国际投资净头寸年度增加，但去除储备资产后回落。
• 图3：显示对外金融资产结构，储备资产占比下降，直接投资和其他投资增长。
• 图4：显示对外金融资产年度结构变化，证券投资、直接投资和其他投资占比增加。
• 图5：显示四季度对外证券投资结构，股本投资增长明显。
• 图6：显示2020年对外证券投资结构，股本和债券投资增长显著。
• 图7：显示2020年储备资产及其结构，外汇储备增长显著。
• 图8：显示四季度对外其他投资结构，对外贷款占比较大。
• 图9：显示2020年对外其他投资结构，货币与存款增长明显。
• 图10：显示四季度直接投资情况，增长显著。
• 图11：显示2020年证券投资负债结构，股本和债券投资增长。
• 图12：显示境外机构和个人持有人民币资产情况，股票和债券持有大幅增加。
• 图13：显示2020年其他投资结构，货币与存款增长显著。
• 图14：显示对外投资收益率与对外负债收益率比较，收益率倒挂幅度扩大。

结论

2020年我国国际投资头寸的变化反映了疫情后中国经济复苏和资本市场开放的双重影响。尽管净头寸在四季度环比下降，但全年净头寸创历史新高，显示中国对外投资和负债的总体规模扩大。同时，收益率倒挂现象加剧，表明中国对外投资的回报率低于对外负债的回报率，这可能对未来的资本流动产生影响。