20170821-申万宏源-国内流动性周度观察_央行加量续作MLF平抑短期资金压力_降准的可能性很小_13页_956kb

报告摘要

2017年8月流动性周度观察总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月14日至8月18日期间中国国内的流动性状况、国债与票据收益率变化、融资融券市场动态以及人民币汇率走势，旨在为市场参与者提供宏观流动性与金融市场运行的参考信息。

主要观点

流动性压力显著：由于月中缴准等因素，资金面压力增大，尤其是非银机构面临较大流动性紧张。央行通过加大逆回购净投放和加量续作MLF操作来缓解短期流动性紧张。
公开市场操作主导流动性调节：央行在本周内通过逆回购和MLF操作释放流动性，其中MLF净投放创四月新高，表明央行更倾向于使用公开市场操作而非降准来应对短期资金压力。
降准可能性低：尽管降准是缓解结构性流动性压力的有效手段，但央行认为其释放的信号可能影响市场预期，因此倾向于维持稳健货币政策，避免过于宽松的信号。
国债收益率总体稳定：各期限国债收益率波动较小，长端略有下行，反映市场对长期利率的预期相对平稳。
票据市场波动：不同期限和评级的票据收益率涨跌不一，信用利差普遍下降，显示市场对信用风险的偏好有所降低。
融资融券规模上升：两融余额周环比上升1.03%，显示市场融资需求有所增加。
人民币小幅贬值，美元指数微升：人民币即期汇率和中间价均小幅贬值，美元指数微幅上涨，但人民币对一篮子货币的汇率指数相对稳定。

关键信息

1. 资金价格上行

银行间回购利率：
- 隔夜：+17.0个基点 → 2.99%
- 7天：+45.9个基点 → 3.53%
- 14天：+68.5个基点 → 4.25%
- 21天：+56.4个基点 → 4.36%
- 一个月：+32.1个基点 → 4.14%
Shibor利率：
- 隔夜：+4.6个基点 → 2.84%
- 7天：+2.2个基点 → 2.89%
- 14天：+1.5个基点 → 3.72%
- 一个月：+0.2个基点 → 3.86%

2. 公开市场操作

逆回购操作：周一至周五分别为2100、0、2800、1000、1200亿元，净投放1100亿元。
MLF操作：周二开展一年期3995亿元MLF操作，利率3.20%，与上期持平，当日到期MLF1400亿元，净投放2595亿元，创四月新高。
央行通过逆回购与MLF操作维持流动性平稳，降准可能性较小。

3. 国债与国开债收益率

国债收益率：
- 1年期：-0.4个基点 → 3.34%
- 3年期：+1.4个基点 → 3.49%
- 5年期：+0.8个基点 → 3.59%
- 7年期：+1.5个基点 → 3.68%
- 10年期：-2.1个基点 → 3.60%
国开债收益率：
- 1年期：-1.9个基点 → 3.68%
- 3年期：+2.1个基点 → 4.13%
- 5年期：+2.7个基点 → 4.20%
- 7年期：-0.3个基点 → 4.32%
- 10年期：+1.0个基点 → 4.28%
金融债利差：10年期与1年期利差上升2.9个基点至60.6个基点。

4. 票据市场

AAA票据收益率：
- 1年期：-3.6个基点 → 4.39%
- 3年期：-0.7个基点 → 4.56%
- 5年期：-2.1个基点 → 4.66%
AA+票据收益率：
- 1年期：-3.6个基点 → 4.60%
- 3年期：+2.7个基点 → 4.79%
- 5年期：-2.1个基点 → 4.92%
信用利差：
- AAA票据信用利差：1年期-3.2个基点 → 1.05%
- AA+票据信用利差：1年期-3.2个基点 → 1.26%

5. 融资融券市场

沪深两市两融余额：92280.80亿元，周环比上升1.03%。
两融余额占A股流通市值：2.17%，周环比上升0.01个百分点。
融资买入额占A股成交额比例：10.32%，较前一周下降0.18个百分点。

6. 汇率与美元指数

美元兑人民币即期汇率：6.6785，较前一周贬值0.18%。
中间价：6.6744，较前一周贬值0.15%。
离岸汇率：6.6818，较前一周贬值0.11%。
美元指数：上涨0.4%至93.44。
SDR货币篮子汇率指数：94.30，较前一周上升0.05%。
CFETS指数：93.87，较前一周下降0.15%。

结论

央行在2017年8月通过加大逆回购净投放和加量续作MLF操作，有效缓解了因月中缴准等因素导致的短期资金面压力。尽管降准是解决结构性流动性问题的手段，但央行倾向于维持稳健货币政策，避免释放过于宽松的信号。市场流动性状况整体平稳，国债收益率基本稳定，票据市场出现结构性调整，融资融券规模有所上升，人民币汇率小幅贬值，美元指数微升，但人民币对一篮子货币的汇率指数保持稳定。

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