20220208-西南证券-溢多利-300381.SZ-短期业绩承压_专注生物农牧长期向好_5页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了公司2021年业绩预告及未来盈利预测，指出公司短期内业绩承压，但长期发展具有潜力。公司计划出售生物医药业务相关资产，以优化资产结构并聚焦生物农牧领域。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年公司预计亏损0.9-1.1亿元，主要由于原材料及能源价格上涨、环保政策限制、产品价格下降以及业务拓展受阻等因素影响。
• 资产出售计划：公司拟出售新合新、科益新和利华制药全部股权，交易作价分别为8.2亿元、0.5亿元和4.3亿元，共计13亿元。同时，公司尚欠上述三家公司的债务约8.8亿元，将按协议清偿。
• 现金回流与资产优化：出售所得现金将用于偿还上市公司债务、改善资产负债率，以及推动生物酶制剂和饲料添加剂产业规模化发展。
• 生物农牧领域布局：公司专注于饲用酶制剂及替抗产品，未来将拓展反刍动物饲料添加剂、水产饲料酶等市场，提升市场份额。
• 替抗产品优势：公司是国内唯一的博落回散生产销售企业，其产品具有抗菌消炎、促生长等功能，且无耐药性和休药期，符合绿色养殖趋势。

关键信息

业绩分析

• 2021年业绩：预计归属母公司净利润为-100.88百万元，同比下降162.38%。
• 2022-2023年盈利预测：预计EPS分别为0.17元、0.23元，对应PE分别为66倍、49倍。
• 盈利预测调整依据：
  • 酶制剂板块：预计2021-2023年销量增速分别为10%、30%、30%，毛利率分别为35%、40%、41%。
  • 饲料添加剂板块：预计销量增速分别为8%、10%、20%，毛利率分别为42%、43%、45%。
  • 生物医药板块：2022-2023年不再产生收入及利润。

财务预测与估值

• 财务预测：
  • 2021年营业收入为1770.94百万元，同比下降7.51%。
  • 2022年营业收入为1106.66百万元，同比下降37.51%。
  • 2023年营业收入为1392.81百万元，同比增长25.86%。
• 估值指标：
  • 2021年PE为-53.78倍，2022年PE为65.86倍，2023年PE为48.58倍。
  • 2021年PB为1.91倍，2022年PB为1.85倍，2023年PB为1.79倍。
  • 投资评级为“持有”。

风险提示

• 下游对博落回产品的需求增长不及预期。
• 酶制剂产品销量不及预期。

附录信息

• 公司名称：溢多利
• 总股本：4.90亿股
• 流通A股：4.77亿股
• 52周股价区间：8.74-12.3元
• 总市值：54.25亿元
• 总资产：46.05亿元
• 每股净资产：6.07元
• 投资建议：基于市场变化和盈利预测调整，公司被给予“持有”评级。

投资建议与评级说明

• 投资评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：徐卿

  • 执业证号：S1250518120001
  • 电话：021-68415832
  • 邮箱：xuq@swsc.com.cn

• 联系人：刘佳宜

  • 电话：021-68415832
  • 邮箱：liujy@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券

公司评级说明

公司当前评级为“持有”，基于其短期业绩下滑与长期生物农牧领域发展潜力之间的平衡判断。

结论

公司短期面临业绩压力，但通过出售生物医药业务并聚焦生物农牧领域，有望实现资产优化与业务结构调整。在饲用酶制剂及替抗产品需求增长的背景下，公司未来增长潜力值得期待，但需关注市场需求变化及产品销量表现。