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研究报告：古井贡酒2025年中报点评（维持“买入”）

核心观点

维持“买入”评级。二季度业绩主动放缓以降低库存，彰显稳健策略。公司渠道协同良好，随着行业触底稳住，古井有望率先恢复增长，进一步巩固行业龙头地位。

财务亮点

• 营收降速压力释放：2025H1营收同比增长仅0.54%，Q2单季出现明显下滑（营收、利润双降），主动放量控价去库存，产品价格竞争激烈。
• 盈利能力保持领先：25Q2销售净利率同比提升至29.33%，费用投放精准，毛利率80%以上保持稳定。
• 品牌与渠道驱动增长：省内份额逆势提升，全年预计延续增长；省外（山东、河南）稳健发展，华中市场增长显著。

关键数据

• 盈利预测：更新2025-2027年归母净利润至56.01/63.30/70.17亿元，对比此前预值修正幅度较大。
• 估值：当前PE 16.17倍，维持“买入”评级（目标价值需关注股价创新高空间）。

风险提示

• 宏观经济不及预期、食品安全、次高端消费复苏节奏放缓等。

战略动态

• 价格策略调整：战略性调减中高端产品导入，降低毛利率，发力大众价位（如“老瓷贡”）。
• 渠道改革：持续推进“三通工程”，“插旗、打井、育户”实现全国化拓展。
• 新产品布局：8月推出轻型白酒“古20”，抢占轻化市场。

风险因素

需求疲软、库存压力、竞争加剧、提价受阻、中高端消费升级不及预期。

结语

短期承压，中长期全国化战略清晰。抗周期能力强，渠道协同突出，龙头地位稳固，估值低位具备修复空间。