> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股指期权周度观察 # 市场情绪降温，建议以卖权为主 2026年1月18日 国联期货研究所 黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z0011568 # 主要观点 # 股指期权 - 上周各期权隐含波动率表现为明显的冲高回落走势，周一周二尽管标的指数上行幅度不大，但期权隐波出现大幅拉升，市场乐观情绪随之达到局部高点，其后在融资保证金上调、宽基ETF份额巨额净流出的压制下隐含波动率出现明显回落。当前2月10、HO和MO期权平值隐波均值分别在 $17.08\%$ 、 $16.5\%$ 和 $22.79\%$ 左右，与30日历史波动率相比分别溢价4.7个百分点、4个百分点和5.5个百分点左右，隐波溢价仍旧偏高，后期在监管层有意调控的背景下隐波或仍有一定回落空间。 - 细分结构上看，证券、保险板块呈现较为明显的顶部结构，或预示上证50和沪深300指数短期或较难突破前期高点区域，区间震荡或是未来一段时间的主要基调。 - 上周各期权持仓PCR值跟随标的指数冲高回落，其中MO期权持仓PCR值最高触及了132%的历史极高水平，叠加虚值看涨隐波持续高于虚值看跌隐波，这或显示市场情绪的局部过热，中证1000指数尽管当前仍无法判断此轮上行行情是否结束，但其成分股融资盘占比在所有指数当中整体偏高，后期在融资保证金上调后，短期转向震荡整理亦是大概率事件。 - 持仓分布上，IO和MO看涨和看跌期权持仓分布均较为接近，标的指数短期波动区间有望收窄。 - 策略上，看涨隐波高于看跌隐波背景下，一方面股指期货多单投资者择机利用虚值看涨期权备兑增收仍值得考虑，另一方面，此轮波动率顶点或已基本见到，波动率交易者建议以逢高做空波动率为主。 # 01 # 股指期权数据追踪 # 主要指标概况 <table><tr><td></td><td colspan="6">沪深300指数期权</td><td colspan="5">中证1000指数期权</td></tr><tr><td></td><td colspan="6">I02602</td><td colspan="5">M02602</td></tr><tr><td></td><td>标的价格</td><td>4731.87</td><td>涨跌幅</td><td colspan="3">-0.41%</td><td>标的价格</td><td>8232.73</td><td>涨跌幅</td><td colspan="2">-0.10%</td></tr><tr><td>期权到期日</td><td>2026/2/24</td><td>平值行权价</td><td colspan="3">4750</td><td>期权到期日</td><td colspan="2">2026/2/24</td><td>平值行权价</td><td colspan="2">8200</td></tr><tr><td>指标</td><td>本周</td><td>上周</td><td>涨跌幅</td><td>近三年百分位</td><td>近一年百分位</td><td>指标</td><td>本周</td><td>上周</td><td>涨跌幅</td><td>近三年百分位</td><td>近一年百分位</td></tr><tr><td>隐含波动率</td><td>17.08%</td><td>17.08%</td><td>0.00%</td><td>63.24%</td><td>64.43%</td><td>隐含波动率</td><td>22.79%</td><td>22.79%</td><td>0.00%</td><td>58.63%</td><td>49.80%</td></tr><tr><td>30日</td><td>12.31%</td><td>12.31%</td><td>0.00%</td><td>24.77%</td><td>28.06%</td><td>30日</td><td>17.23%</td><td>17.23%</td><td>0.00%</td><td>40.84%</td><td>29.25%</td></tr><tr><td>60日</td><td>13.62%</td><td>13.62%</td><td>0.00%</td><td>36.50%</td><td>21.34%</td><td>60日</td><td>17.78%</td><td>17.78%</td><td>0.00%</td><td>40.18%</td><td>25.30%</td></tr><tr><td>持仓PCR</td><td>67.02%</td><td>67.02%</td><td>0.00%</td><td>52.44%</td><td>33.60%</td><td>持仓PCR</td><td>92.97%</td><td>92.97%</td><td>0.00%</td><td>75.10%</td><td>44.66%</td></tr><tr><td>成交PCR</td><td>57.82%</td><td>57.82%</td><td>0.00%</td><td>23.72%</td><td>31.62%</td><td>成交PCR</td><td>75.56%</td><td>75.56%</td><td>0.00%</td><td>25.43%</td><td>24.11%</td></tr><tr><td>看涨看跌隐波差</td><td>-0.14%</td><td>-0.14%</td><td>0.00%</td><td>50.72%</td><td>71.26%</td><td>看涨看跌隐波差</td><td>0.18%</td><td>0.18%</td><td>0.00%</td><td>84.62%</td><td>93.87%</td></tr><tr><td>IV-HV30</td><td>#N/A</td><td>4.77%</td><td>#N/A</td><td>98.44%</td><td>96.55%</td><td>IV-HV30</td><td>#N/A</td><td>5.55%</td><td>#N/A</td><td>98.44%</td><td>96.17%</td></tr><tr><td>偏度</td><td>7.51%</td><td>7.51%</td><td>0.00%</td><td>60.37%</td><td>68.58%</td><td>偏度</td><td>8.66%</td><td>8.66%</td><td>0.00%</td><td>93.02%</td><td>96.44%</td></tr><tr><td>Call最大持仓行 权价</td><td colspan="5">4800</td><td>Call最大持仓行 权价</td><td colspan="5">8300</td></tr><tr><td>Put最大持仓行权 价</td><td colspan="5">4750</td><td>Put最大持仓行 权价</td><td colspan="5">8200</td></tr></table> GUOLIAN FUTURES 数据来源：WIND、国联期货研究所 # 成交持仓情况 上证50指数期权日成交持仓量 # 成交持仓情况 沪深300指数期权日成交持仓量 中证1000指数期权日成交持仓量 # PCR值与标的指数走势 沪深300指数期权成交量PCR值 中证1000指数期权成交量PCR值 沪深300指数期权持仓量PCR值 中证1000指数期权持仓量PCR值 H02601持仓量分布 # 持仓量分布情况 I02601持仓量分布 M02601持仓量分布 # 近一年波动率锥 近一年上证50指数期权波动率锥 # 近一年波动率锥 近一年沪深300指数期权波动率椎 近一年中证1000指数期权波动率椎 上证50指数期权隐含波动率与历史波动率 # 隐含波动率和历史波动率 沪深300指数期权波动率走势 中证1000指数期权波动率走势 # 隐含波动率和历史波动率 上证50指数期权折溢价 # 隐含波动率和历史波动率 沪深300指数期权折溢价 中证1000指数期权折溢价 沪深300指数期权看涨看跌隐波差 中证1000指数期权看涨看跌隐波差 # 波动率曲面结构 沪深300指数期权波动率微笑 沪深300指数期权波动率期限结构 中证1000指数期权波动率期限结构 # 偏度与标的指数走势 上证50指数期权偏度 # 偏度与标的指数走势 沪深300指数期权偏度走势 中证1000指数期权偏度走势 # 感谢观看 # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明出处自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险 投资需谨慎