20230115-国盛证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-电商期待复苏_平台经济迎接健康发展_5页_1mb

阿里巴巴-SW (09988.HK) 总结

核心内容

阿里巴巴集团在2023年面临宏观经济环境的不确定性，但整体展现出一定的复苏迹象。主要业务板块如电商、云计算等在政策支持和市场调整中逐步恢复，同时集团在组织架构和业务方向上进行优化以应对挑战。

主要观点

• 电商复苏预期：2022年10、11月社零同比减少，但实物商品网上零售额分别同比增长15.3%和1.2%。物流履约在12月下旬逐步回暖，2023年年初表现良好，预计2023年Q3电商GMV和CMR仍将承压，但Q4有望有所改善。
• 云计算发展：阿里云在组织架构调整后加强商业化，预计2023年Q3同比增长7%。其中，公有云表现健康，而混合云仍面临压力。
• 政策支持：平台经济相关政策积极，支持其健康发展。包括蚂蚁集团治理结构的调整、金融业务整改完成以及地方战略合作的推进，政策导向强调发展与规范并重。
• 财务预测：预计2023-2025财年收入分别为8696亿、9543亿和10348亿元，Non-GAAP归母净利分别为1340亿、1585亿和1773亿元。基于不同业务板块的估值倍数，给予阿里巴巴港股140港元和美股143美元的目标价，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策影响超预期、电商和云计算进展不及预期、宏观环境变化超预期。

关键信息

财务指标预测

主要财务比率

财季预测

估值与盈利能力

• 调整后EBITA利润率：FY2023E预计为15.3%，FY2024E为16.6%，FY2025E为17.1%。
• Non-GAAP归母净利率：FY2023E为16.8%，FY2024E为15.4%，FY2025E为16.6%。
• Non-GAAP EPS：FY2023E为6.32元，FY2024E为7.49元，FY2025E为8.38元。

股票信息

风险提示

• 行业政策对业务影响超预期
• 电商、云计算进展不及预期
• 宏观环境变化超预期