深度报告-2025-10-18-国海证券-能源开采行业深度专题_能源结构变革中的中国电力用煤需求展望_37页_1mb

报告分析了全球能源结构变革背景下中国电力用煤的未来需求。全球煤炭消费总量趋于稳定，消费重心向亚洲转移，中国占全球煤炭消费比重达55.83%。美欧日韩经验显示，煤炭消费下降主要源于能源替代而非发电量减少，其中气电作为过渡能源在替代煤电过程中发挥关键作用，美国受益于页岩气革命，欧洲依赖北海气田，日本和韩国则因资源限制推进缓慢。中国“富煤、缺油、少气”的能源禀赋决定了天然气难以大规模替代煤电，因此更倾向于推进煤电超低排放改造实现低碳转型。预计2024-2035年中国总发电量年均增速为3.0%-5.0%，2035年达13.96-17.25万亿千瓦时。尽管煤电占比将从2024年的57.77%下降至2035年的48.02%-50.29%，但受发电总量增长驱动，电力用煤需求仍将增加3-12亿吨，2035年预计达29.80-38.55亿吨。当前头部煤企具备高盈利、高现金流、高分红等优势，行业维持“推荐”评级。重点关注中国神华、陕西煤业等稳健型动力煤企业及兖矿能源、晋控煤业等弹性标的。主要风险包括煤炭进口冲击、可再生能源加速替代、储能技术突破、测算偏差及国别差异等。