20160313-中泰证券-煤炭开采行业周报_下游需求复苏确认_坚持超配煤炭_17页_900kb

证券研究报告 - 煤炭行业周报总结

核心内容

本周煤炭行业整体表现疲软，煤炭指数下跌6.49%，弱于沪深300指数（下跌2.44%）。尽管市场对经济下行压力的担忧加深，导致周期板块承压，但统计局公布的固定资产投资数据显示出需求端复苏迹象，为煤炭行业带来积极信号。

主要观点

• 下游需求复苏确认：房地产开发投资和新开工数据环比大幅好转，销售端向投资方向传导，表明下游需求正在企稳回升。
• 供给侧改革持续加码：2016年国企改革和企业兼并重组力度加大，对市场情绪和投资逻辑产生积极影响。
• 煤炭股有望获得超额收益：基于需求复苏、供给侧改革和估值优势，煤炭板块具备继续上涨潜力。

关键信息

行业动态

• 经济数据回暖：1~2月份全国固定资产投资同比增长10.2%，房地产开发投资增速时隔两年首次回升。
• 去产能政策推进：山西、内蒙古、安徽等地区均宣布将在未来几年内关闭或减少煤炭产能，推动行业结构调整。
• 煤炭清洁高效利用纳入规划：煤炭清洁高效利用被列入“十三五”规划草案，体现政策支持方向。

国际煤价

• 动力煤价格齐涨：纽卡斯尔动力煤价格上涨2.14美元至52.26美元/吨，环比上涨4.3%；ARA港口动力煤价格上涨1.69美元至48.15美元/吨，环比上涨3.6%。
• 焦煤价格稳中有升：澳大利亚优质低挥发分硬质焦煤FOB价格78.10美元/吨，环比上涨0.90美元/吨；中等挥发硬质焦煤FOB价格75.10美元/吨，环比上涨1.15美元/吨。

国内煤价

• 动力煤价格上涨：环渤海动力煤价格指数收于388元/吨，环比上涨3元/吨；秦皇岛港主要煤种价格继续反弹。
• 炼焦煤价格保持稳定：主要地区炼焦煤价格维持稳定，但下游需求回暖对现货价格有正面效应。
• 无烟煤价格平稳：山西地区无烟煤价格保持稳定，喷吹煤价格亦无明显变化。

库存情况

• 港口与电厂库存双降：秦皇岛港动力煤库存增加20.92万吨至363.71万吨；六大电厂库存减少108万吨，可用天数降至19.34天。
• 炼焦煤库存微幅下降：四港炼焦煤库存减少2.1万吨至220.60万吨；钢厂炼焦煤库存可用天数减少至13.15天。

运输情况

• 国内煤炭海上运价上涨：秦皇岛至广州、上海、宁波、福州等主要港口运价均有所上涨。
• BDI指数上涨：波罗的海干散货运价指数（BDI）上涨11.17%至388点，显示运输市场回暖。

投资策略

• 推荐超配煤炭股：基于需求复苏、供给侧改革和估值优势，建议继续超配煤炭板块。
• 重点配置标的：西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业、冀中能源。
• 三大逻辑支撑：
  1. 多数个股仍处于2014年底部附近，上涨尚未全面扩散。
  2. 供给侧改革力度远超预期，国企改革和兼并重组将推动行业整合。
  3. 需求端企稳，房地产销售好转带动投资触底回升，支撑煤价反弹。

行业数据概览

• 上市公司数：38家
• 行业总市值：870156.8149百万元
• 行业流通市值：870156.8149百万元

重点公司数据

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM）：23.92（剔除负值）
• 沪深300加权平均PE：10.82（剔除负值）

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

• 本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用。
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图表目录

• 图表1：美元指数下跌、原油价格继续反弹
• 图表2：国际港口动力煤价格本周普遍上涨
• 图表3：澳大利亚硬焦煤FOB价格继续上涨
• 图表4：秦皇岛动力煤价格环比上周均有上涨
• 图表5：环渤海动力煤上涨3元/吨至388元/吨
• 图表6：山西地区动力煤车板价格平稳
• 图表7：河北开滦焦煤价格平稳
• 图表8：河南平顶山地区1/3焦煤价格平稳
• 图表9：山西柳林地区焦煤价格平稳
• 图表10：河北邢台焦精煤价格平稳
• 图表11：本周主要城市焦炭价格稳中有涨
• 图表12：焦炭期货736.5元/吨,环比上涨31元
• 图表13：本周无烟块煤价格平稳
• 图表14：本周阳泉地区喷吹煤价格持稳
• 图表15：主要三港库存总量下降9.4万吨
• 图表16：山西煤矿库存高位
• 图表17：六大电厂库存1,133.30万吨，可用天数19.34天
• 图表18：重点电厂煤炭库存6746万吨，可用天数25天
• 图表19：港口炼焦煤库存微幅下跌（万吨）
• 图表20：港口焦炭库存本周有所减少（万吨）
• 图表21：国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存及可用天数
• 图表22：本周国内煤炭运价上涨
• 图表23：本周BDI指数上涨11.17%至388点
• 图表24：本周煤炭板块市场表现（周下跌6.49%，弱于大盘）
• 图表25：行业估值水平横向对比（剔除负值）
• 图表26：重点公司盈利预测与估值