20230813-天风证券-百亚股份-003006.SZ-兑现成长_加速突围_4页_764kb

公司概况

• 股票代码：003006
• 行业：美容护理/个护用品
• 评级：6个月“买入”（维持），当前股价15.28元，目标价未给出

业绩摘要

• 2023年上半年
  • 收入：95亿，同比增长29%
  • 归母净利润：13亿，同比增长68%
  • 扣非净利润：12.5亿，同比增长66%
  • 归母净利率：13.9%，同比增长3.3个百分点

主要增长点

1. 自主品牌卫生巾增长

   • 2023年上半年收入同比增长36%
   • 中高端系列产品增长更快，占比提升，拉高了毛利率（营收贡献占比提升）。

2. 分产品表现

   • 卫生巾：毛利率52.1%，同比+31.1%
   • 纸尿裤：毛利率10.7%，同比-4.1%
   • ODM：毛利率20.2%，同比+4.1%

3. 电商渠道

   • 收入24亿，同比增长72%
   • 电商毛利率46.8%，同比+56.1%
   • 主要受益于直播、团购等新兴渠道扩展，天猫、京东等平台贡献显著

4. 区域市场

   • 川渝地区增长达26%，云贵陕增长29%，湖南、河北等地区加快拓展

财务指标

• 毛利率：47.6%，同比提升43.6%
• 净利率：13.9%，同比上升3.3%
• 资产负债率：25.06%，相对较高

经营与成本费用

• 销售费用率：24.2%，同比提升1.1个百分点
• 管理研发费控：相对平稳
• ROE：17.5%，显著上升

盈利与估值预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润合计121.73亿
• 估值：
  • PE：28-39倍
  • P/B：4.2-5.4倍
  • EV/EBITDA：1.1-2.1倍
• 评级：维持“买入”，高度看好增长性

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动风险
• 线上渠道扩张不及预期