20230407-东方金诚-展望系列┃2023年天津市城投公司信用风险展望_28页_9mb

报告摘要

天津市作为直辖市和京津冀都市圈核心城市，其城投公司信用风险在2023年备受关注。尽管城投债余额位居全国中上游，2022年发行规模逆势大幅增加，净融资明显改善，但整体债务负担仍较重，信用风险需重点关注。政府支持意愿强烈，但区域经济与财政基本面走弱，未来对城投公司的直接资金支持力度或将有所减弱。

业务运营与业务持续性：
- 城投公司业务持续性较强，但需关注市级及滨海新区城投公司市场化业务剥离风险和津南区城投公司转型情况。
- 城投公司以“城投+园投”和“城投+产投”布局为主，业务范围划分明确。
- 京津冀协同发展为城投公司带来持续投资需求，但部分辖区业务单一，需关注其可持续性。
资产质量与资本实力：
- 天津市城投公司资产总额和净资产稳步增长，资本实力位居全国前列。
- 资产主要分布于市级和滨海新区，以在建工程为代表的经营性资产占比高，货币资金占比较低，资产流动性弱。
盈利与获现能力：
- 城投公司整体盈利能力较弱，净资产收益率位居全国中下游。
- 市级及滨海新区城投公司盈利相对较好，而津南区、蓟州区和静海区盈利较差。
- 主营业务收现状况良好，但北辰区、蓟州区和津南区收现状况不佳。
债务负担及保障：
- 城投公司债务负担重，货币资金和经营利润对债务保障程度较低。
- 债务偿还主要依赖再融资和政府支持，政府支持方式包括业务回款、政府补助、注资、债务置换和协调金融资源等。
- 短期债务占比较高，期限结构有待优化，流动性普遍较紧张。

支持能力：
- 天津市在“一带一路”和“京津冀协同发展”中地位重要，油气资源丰富，综合交通水平全国领先。
- 财政实力较弱，2022年一般公共预算收入和政府性基金收入均大幅下降，预计财政收入将进一步下滑。
支持意愿：
- 永煤违约后，天津市政府强化对城投公司的支持，包括召开恳谈会、加强债务管控和国企监管、争取再融资债、协调金融资源等。
- 支持意愿和偿债意愿强烈，通过一系列措施维护区域信用环境。

短期展望：由于债务集中于市级及滨海新区核心城投公司，政府支持意愿强烈，债券发行和净融资明显修复，债务重和实力弱的辖区逐步退出债券市场，信用风险可控。
长期展望：债务化解依赖于区域产业转型和政府支持，仍任重道远。京津冀协同发展带来机遇大于挑战，但城投打破刚兑预期逐渐明确，债务沉重辖区的边缘城投公司信用风险或将加剧。