以中国台湾柜买市场经验为借鉴：新三板转板精选层事件驱动策略分析-20200527-申万宏源-21页_1mb

新三板转板精选层事件驱动策略分析总结

核心内容

本报告分析了新三板创新层公司转精选层的事件驱动策略，参考了台湾兴柜转上柜的经验，提出了一些投资建议和策略。主要结论包括：

• 台湾“兴柜转上柜”是新三板“创新层转精选层”的合理对标；
• 兴柜转上柜具有显著的事件效应，包括超额收益提前兑现、转板后股价下跌、转板失败后股价快速回落；
• 投资者应适当拉长投资区间，选择中间事件进行投资，而非单事件投机；
• 不应在辅导验收后买入，警惕申报停牌和精选层挂牌后的下跌风险；
• 应优先选择转板概率高的公司，如营收规模大、盈利能力强、研发投入高的企业。

主要观点

1. 制度对标

• 台湾兴柜转上柜与新三板创新层转精选层在以下几个方面相似：
  • 都属于同一交易所的较低层次转板到较高层次；
  • 都有对挂牌时间的硬性要求；
  • 都以公开发行作为必要条件。

2. 事件效应分析

• 大部分超额收益在事件日之前提前兑现；
• 转板后股价大概率下跌；
• 转板失败后股价将快速回落。

3. 投资建议

• 选择中间事件进行投资，如筹备日或辅导备案日；
• 在事件发生的第二天买入股票，等待下一个事件卖出；
• 避免在辅导验收后买入，防止停牌和转板后的下跌风险；
• 优先选择营收规模大、盈利能力强、研发投入高的公司。

关键信息

1. 事件节点与收益表现

• 意向日：超额收益波动较大，样本较少，参考意义有限；
• 筹备日：累计超额收益呈上升趋势，4个事件日中涨幅最大；
• 辅导备案日：6周后超额收益率跌至阶段低点，但随后继续上涨；
• 辅导验收日：公司随时可能提交申报材料并停牌，建议避免在此后买入。

2. 转板前后收益分析

• 若以筹备日收盘价买入，辅导备案日收盘价卖出，28家样本公司中有18家已辅导备案，17家获得正收益，仅1家小幅下跌；
• 若以辅导备案日收盘价买入，辅导验收日收盘价卖出，52家样本公司中有16家已辅导验收，14家获得正收益，2家为负；
• 平均日收益分别为 1.2% 和 0.28%，年化收益分别为 435% 和 81%。

3. 转板失败影响

• 撤回申请当天及第二天，公司股价大跌，平均跌幅为 -1.95% 和 -5.86%，为整个事件期最低。

4. 转板公司特征

• 转板成功的公司通常具有较高的营收规模和盈利能力；
• 建议优先考虑上一年营业收入超过5亿，净利润超过5000万的新三板公司；
• 若公司只满足一项条件或不满足条件，应结合研发能力、行业地位综合考虑；
• 若公司营收规模较小、盈利能力较差、不具备独特技术能力，不应纳入投资范围。

制度对比

台湾兴柜转上柜 vs 新三板创新层转精选层

市场观察与建议

• 市场反应：市场对转板消息有超前反应，但一旦转板成功，股价可能迅速回落；
• 投资策略：应选择在事件发生的第二天买入，在下一个事件日卖出，以规避转板后的下跌风险；
• 风险提示：转板失败和辅导验收后停牌可能带来较大的市场波动，需谨慎对待；
• 筛选标准：优先考虑营收规模大、盈利能力强、研发投入高的公司。

数据支持

• 台湾兴柜转上柜：

  • 平均转板时间：184个自然日，126个交易日；
  • 转板公司数量：443家（2005-2020年）；
  • 转板公司平均在兴柜时间：5.3年。

• 新三板精选层申请：

  • 截至2020年5月22日，共有162家公司已公告申请意向或开展申请工作；
  • 事件日当天普遍出现超额正收益，但需注意其提前兑现的特点。

总结

新三板创新层公司转精选层的事件驱动策略与台湾兴柜转上柜具有相似之处，但也存在制度差异。投资者应关注事件间的走势，选择合适的事件节点进行投资，同时注意转板失败和停牌带来的风险。优先考虑营收和盈利符合一定标准、具备研发能力的公司，有助于提高投资成功的概率。