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光期研究 - 原油策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年6月原油市场的供需、库存、价格及地缘政治因素，为投资者提供了对当前原油市场走势的全面洞察。

主要观点与关键信息

1. 价格走势

• 5月油价整体震荡运行，月度均价环比小幅下移。
• WTI主力合约收盘价为60.79美元/桶，月均价为60.94美元/桶。
• Brent主力合约收盘价为62.61美元/桶，月均价为64.01美元/桶。
• SC主力合约收盘价为447.9元/桶，月均价折美元为64.47美元/桶。
• 内外盘价差有所收敛，月差由BACK转为CONTANGO结构。

2. 供应情况

• OPEC+增产：2025年4月OPEC产量下降20万桶至2724万桶/日，5月会议决定连续第三个月将日产量增加41.1万桶，6月产量配额为3094万桶/日。
• 成员国表现：
  • 沙特、伊拉克产量环比持平。
  • 阿联酋、利比亚产量上升。
  • 委内瑞拉、科威特产量下降。
• 伊朗产量：4月产量为335万桶/日，受美国制裁影响，出口面临不确定性。
• 美国产量：2025年4月美国原油产量为1339万桶/日，预计2025年全年产量为1341万桶/日，2026年预计增至1349万桶/日。
• OPEC+增产影响：6月实际增产可能为35.9万桶/日，OPEC+增产趋势已形成，对油价形成压力。

3. 需求分析

• 全球需求预测：三大机构对2025年全球石油需求增速小幅上调，但供需仍呈现供应过剩局面。
• 美国需求：美国炼厂开工率90.2%，显示需求仍有韧性。汽油及柴油裂解价差高位回落，显示需求端有所放缓。
• 中国需求：1-4月原油进口量同比小幅增长0.5%，但成品油加工量同比下降，显示国内需求疲软。
• 成品油产量：1-4月国内成品油产量全线回落，汽油、柴油产量同比下降。

4. 库存动态

• 美国库存：截至5月23日当周，美国原油库存总量8.41676亿桶，商业库存4.40363亿桶，汽油库存2.23081亿桶，馏分油库存1.03408亿桶，库存均处于低位。
• SC原油库存：截至5月30日，SC原油可交割库存为402.9万桶。
• 成品油库存：汽油、馏分油库存季节性去库明显，显示需求强劲。

5. 地缘政治影响

• 欧佩克会议：未超预期增产，但市场已提前计价，最终结果形成温和利好。
• 美伊局势：伊朗浓缩铀库存激增，冲击谈判信任基础，增加美国升级制裁及以色列军事打击的可能性，推升地缘溢价。
• 俄乌局势：乌克兰“蛛网”行动摧毁41架俄战略轰炸机，导致油价周一上涨近3%，但局势仍可能持续动荡。

6. 宏观政策与市场情绪

• 美国关税政策：特朗普关税政策遭遇司法挑战，可能启动Plan B，对非美商品征收15%附加税，影响宏观情绪。
• 中美贸易：美国延长对华301条款关税部分豁免至8月31日，阶段性缓和对经济增长预期形成支撑。

7. 市场展望

• 油价走势：预计6月油价将走出先扬后抑格局，需关注OPEC实际增产兑现情况及地缘风险。
• 供需平衡：全球原油供需仍处于宽松状态，但季节性需求增加可能为油价提供支撑。
• 市场风险：地缘局势、政策变动、库存变化等多重因素将影响原油价格走势。

关键数据汇总

市场关注点

• OPEC+增产执行情况：需关注5月OPEC实际产量是否兑现承诺。
• 地缘风险：美伊、俄乌局势变化对油价的影响。
• 美国政策动向：关税政策及对华贸易关系对宏观情绪的影响。
• 库存变化：美国及全球库存动态，以及SC原油库存变化。
• 成品油需求：夏季需求季节性上升对油价的支撑作用。

总结

2025年6月原油市场受供需、地缘政治及宏观政策多重因素影响，整体呈现震荡走势。OPEC+增产政策虽未超预期，但市场已提前计价，导致油价温和上涨。地缘局势紧张，特别是伊朗浓缩铀库存问题及俄乌冲突，进一步推升油价。美国原油库存处于低位，显示需求强劲，但成品油库存回落，表明需求边际放缓。中国原油进口小幅增长，但成品油加工量下降，显示国内需求疲软。整体来看，6月油价或呈现先扬后抑趋势，需密切关注OPEC实际增产及地缘风险变化。