20250508-通惠期货-原油燃料油周报_OPEC连续加快增产步伐_油价维持低位震荡_14页_1mb

国际原油市场与燃料油、低硫燃油分析总结

一、原油市场走势
OPEC+连续加速增产，6月计划维持411万桶/日的增产规模，使总产量恢复节奏提前一年。叠加美国页岩油产能释放，短期供应宽松导致油价承压。周度油价呈现宽幅震荡，WTI一度跌至55.3美元/桶（2021年2月以来低点），后因宏观经济预期改善及美国API库存超预期去库（减少2032万桶）出现技术性反弹，最高触及60美元/桶，但最终回落至58美元/桶。OPEC+可能因成员国超产问题未解决于10月前全面取消限产，进一步加剧市场争夺。

二、燃料油与低硫燃油供需
供应端：俄罗斯受俄乌冲突及炼厂袭击影响，4月高硫燃料油出口降至193万吨（环比降29.53%）；伊朗因美国制裁，高硫燃料油出口同比降75%至60万吨。中国炼厂检修损失超1000万吨，山东地炼产能利用率降至51.9%。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂检修后出口恢复至52万吨，尼日利亚Dangote炼厂低硫出口稳定在25万吨。
需求端：中东高温天气推高发电需求，埃及、沙特高硫燃料油进口环比增40万吨和56万吨。新加坡船用燃料油加注量增长12%，但地中海限硫政策（0.1%）及欧洲碳边境税（CBAM）导致低硫需求转向MGO/ULSFO，预计减少50万桶/日。全球LNG双燃料船订单占比升至34%，甲醇、氨燃料试点加速，挤占低硫燃油市场。
库存端：新加坡残余燃油库存创2024年9月以来新低（<1800万桶），富查伊拉重质馏分油库存六周新低（10462万桶）。欧洲ARA燃料油库存增至117万吨。美国EIA原油商业库存减少2032万桶，但汽油库存微增188万桶。

三、全球供需平衡
Non-OPEC国家持续增产，2025年初产量达701万桶/日，预计2026年底增至729万桶/日（主要来自美国、巴西等）。OPEC产量维持325-329万桶/日区间，但部分成员国超产问题未解决，或提前取消限产协议。全球需求在2025年Q2-Q3恢复至1045万桶/日，部分对冲增产压力，但Q4起库存开始累积。2026年需求增速放缓，10月供需缺口扩大至200万桶/日，市场进入深度过剩周期。EIA将2025年需求预期上调10万桶/日，但需关注中美贸易谈判对需求的潜在抑制。

四、关键影响因素
短期油价受OPEC增产与贸易战导致的经济减速双重压制，但宏观预期修复（如中美会谈）或提供支撑。长期来看，OPEC内部分歧可能推动进一步增产，加重油价下行压力。替代燃料（如氨、甲醇）及限硫政策对低硫燃油需求形成挤压，需关注市场结构变化。中美贸易摩擦及中国制造业PMI回落（49.8%）对原油需求可持续性构成疑问，但节假日期间交通燃料需求回升（中国五一假期旅游人次同比增15%）提供短期提振。