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光期研究：原油策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月原油市场的情况，指出宏观扰动加剧，导致油价反复震荡。重点内容涵盖供需平衡、库存变化、价格走势、主要国家产量及需求预测、金融持仓结构及市场情绪等方面。

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主要观点

• 油价波动：4月油价周度收跌，WTI 6月合约收盘至63.02美元/桶，周度跌幅为0.91%；布伦特6月合约收盘至66.87美元/桶，跌幅为2.98%。SC2506周五夜盘收盘在492.6元/桶。
• 月度均价表现：4月油价呈现先跌后反弹走势，月度均价环比下降4-5美元/桶，但整体仍维持在63-67美元/桶区间。
• 供需平衡：OPEC+成员之间出现分歧，哈萨克斯坦拒绝补偿减产，可能引发价格战风险。美国原油产量持续增长，对市场形成一定压力。
• 库存变化：美国原油库存处于低位，馏分油库存创历史低位，汽油库存处于去库阶段。SC原油仓单为464.4万桶。
• 需求预测：全球主要机构下调2025年石油需求增速预期，EIA预计需求增长90万桶/日，IEA预计增长72.6万桶/日，OPEC预计增长130万桶/日。
• 市场情绪与金融持仓：多头持仓全面下降，净多持仓仍在减持，市场风险偏好受关税政策和美联储会议影响较大。

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关键信息

1. 价格与库存

• 油价表现：4月油价先跌后反弹，月度均价环比下降4-5美元/桶。
• 美国库存：截至4月18日当周，美国原油库存总量为8.40581亿桶，商业库存为4.43104亿桶；汽油库存为2.29543亿桶，馏分油库存为1.06878亿桶。
• SC原油：SC2506夜盘收盘492.6元/桶，SC原油仓单为464.4万桶。

2. 供应端分析

• OPEC+产量：OPEC+3月产量为2743万桶/日，环比略有下降。沙特、伊拉克、利比亚产量下降，尼日利亚产量小幅上升。
• 美国产量：美国原油产量稳定增长，预计2025年第二季度日均产量为1345万桶，其中本土48州贡献1123万桶，墨西哥湾贡献181万桶，阿拉斯加贡献41万桶。
• 伊朗出口：伊朗3月原油产量为335万桶/日，美国对伊朗制裁可能影响其出口，尤其是对中国的运输。

3. 需求端分析

• 全球需求：EIA、IEA、OPEC均下调2025年全球石油需求增速预期，反映经济不确定性。
• 美国需求：美国炼厂开工率上升至88%以上，但成品油产量同比下降，柴油产量下降幅度较大。
• 中国需求：1-3月原油进口同比下降1.5%，加工量同比增长1.6%；汽油、柴油、煤油产量均出现下降。

4. 市场风险与展望

• OPEC+会议：5月5日OPEC+会议将决定是否加快6月减产恢复步伐，影响供需平衡表。
• 关税影响：美国贸易战对能源市场造成冲击，需求前景看衰，市场波动加剧。
• 美联储会议：5月美联储议息会议将影响市场风险偏好，油价整体仍存在下行压力。
• 油价走势：预计5月油价将呈现反复震荡，可能先涨后跌。

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重点图表与数据

• 原油月度均价：4月油价先跌后反弹，月度均价为63.44美元/桶（WTI）、66.8美元/桶（Brent）、68.7元/桶（SC）。
• 全球原油供需平衡表：2025年4月供需差为-0.17百万桶/日，显示供应略高于需求。
• 美国炼厂开工率：美国炼厂开工率上升至88%以上，欧洲炼厂开工率下降至77%。
• SC原油仓单：截至4月25日，SC原油可交割库存为464.4万桶。
• 金融持仓：CFTC非商业持仓、商业持仓及净多持仓均出现下降趋势，显示市场情绪偏空。

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总结

4月原油市场受宏观扰动和OPEC+分歧影响，油价呈现反复震荡走势。美国原油产量持续增长，库存处于低位，而全球需求预期下调，反映经济不确定性。SC原油跟随外盘波动，市场情绪偏空，金融持仓全面下降。5月市场将重点关注OPEC+会议对产量恢复的影响，以及美联储政策对风险偏好的影响，油价预计仍将承压，但可能在短期内出现反弹。