20250703-通惠期货-原油燃料油周报_地缘溢价挤出后油价低位盘整_静待OPEC八月产量政策指引_14页_1mb

原油及燃料油市场周报总结（2025年07月03日）

核心内容概述

本周原油及燃料油市场呈现“地缘溢价消退，油价低位震荡”的态势。地缘政治风险的缓解与OPEC+增产预期的强化共同作用，导致市场情绪谨慎，油价波动受限。同时，燃料油市场因OPEC+持续增产及伊朗供应恢复而承压，但中国消费税政策调整与北半球高温预期或对需求形成支撑。

一、原油市场分析

价格走势

• 原油价格呈现“断崖式下跌转向低位震荡”走势。
• 6月23日，特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，地缘溢价大幅出清，WTI原油单日暴跌超6%，最低触及64.38美元/桶，较冲突前高点跌超10%。
• OPEC+会议（7月6日）前谨慎情绪升温，油价跌势放缓，WTI原油围绕65-66美元/桶窄幅波动。

供应情况

• OPEC+计划在7月6日会议上决定8月继续增产41.1万桶/日，与5至7月增幅一致。
• 2025年累计增产将达178万桶/日，占全球需求的1.5%以上。
• 沙特6月原油出口量环比激增44.1万桶/日至633万桶/日，为2024年3月以来最高。
• OPEC整体6月产量增加36万桶/日，其中三分之二增幅来自沙特。
• 俄罗斯计划7月黑海石油产品出口环比增长22.3%至103.5万吨。
• 哈萨克斯坦6月产量环比增长7.5%至188万桶/日，创历史新高。
• 美国页岩油生产商盈亏平衡线升至65美元/桶，当前WTI价格逼近临界点，导致钻井平台数量连续九周下降至432座，为2021年11月以来最低；原油产量微降至1343.3万桶/日。

需求情况

• 1-5月中国成品油表观消费量同比下降6.8%（汽油-7.1%，柴油-6.5%），终端消费疲软传导至上游。
• 山东独立炼厂原油到港量环比下降17.5%至147.6万吨，中质原油占比下降，反映炼厂检修及利润收缩导致采购放缓。
• 北美出行需求不及预期，全球贸易风险压制增长信心，导致成品油累库压力凸显。

库存变化

• 美国EIA原油库存截至6月27日当周意外增加380万桶，远高于市场预期的去库180万桶。
• 汽油库存累库420万桶，反映炼厂供应增加及表需下滑，车用汽油总产量引伸需求下降至942.34万桶/天，大幅低于过去四年同期平均值。
• 需求端核心矛盾为“季节性旺季被宏观利空侵蚀”，短期需求难现强劲反弹，油价上行需依赖供给侧收缩或地缘风险再生变数。

二、燃料油及低硫燃油市场分析

供应情况

• OPEC+计划在7月6日会议上决定8月继续增产41.1万桶/日，连续第四个月维持同等增幅，导致中高硫原油及燃料油供应提升。
• 伊朗高硫燃料油出口出现回升迹象，俄罗斯黑海石油产品出口环比增长22.3%至103.5万吨，进一步加剧高硫供应压力。
• 低硫方面，国内炼厂检修季结束，产量逐步恢复，但出口配额紧张抑制增量释放。

需求情况

• 中东和北非地区夏季发电需求持续，但今年沙特、埃及等地气温预报同比偏低，削弱传统旺季消费强度。
• 埃及5-6月进口约200万吨高硫燃料油用于发电，但近期高硫裂解价差持续高位（3.9美元/桶），部分电厂转向更经济的原油直接发电，抑制高硫需求增量。
• 中国拟上调燃料油消费税返还比例至75-95%，降低采购成本约80美元/吨，或刺激地炼厂增加高硫原料进口。
• 低硫方面，全球商船脱硫塔安装率达41%，高硫船燃占比升至32%，每月侵蚀低硫需求约80万吨。
• 地中海ECA区域于2025年实施硫含量限值0.1%新规，进一步挤压低硫船燃份额。

库存情况

• 新加坡燃料油库存较前一周减少15万桶，连续两周小幅去库，但库存仍处于近五年同期高位。
• 富查伊拉库存较前一周减少139.1万桶，降幅达13.5%。
• ARA地区库存连续第二周累库，增加0.6万吨，增幅0.6%。

三、全球原油供需平衡分析

供需格局

• 全球原油供需长期宽松格局未改，中长期需求增长乏力，OPEC+增产压力持续。
• 2025年Q2-Q3需求有所回升，但Q4起库存持续累积，市场进入深度过剩周期。
• 2026年10月供需缺口扩大至200万桶/日，市场进入深度过剩周期。

供应与需求趋势

• Non-OPEC持续增产：Non-OPEC产量从2025年初的70.1百万桶/日增至2026年底的72.9百万桶/日，主要来自美国、巴西、圭亚那等非OPEC国家。
• OPEC产量平稳：OPEC产量维持在32.5-32.9百万桶/日区间，显示其通过调整增产节奏，但部分成员国未解决超产问题，不排除提前全面解除减产协议。
• OECD消费疲软：OECD原油消费量在2025年12月后持续疲软，2026年10月降至58.0百万桶/日。
• Non-OECD需求驱动：Non-OECD需求从2025年1月的57.1百万桶/日增至2026年12月的60.3百万桶/日，年均增速达2.1%，亚洲新兴市场贡献超70%增量。

四、市场展望

• 短期：油价低位震荡，OPEC+增产预期主导市场，地缘风险缓和释放供应，需求端疲软。
• 中期：绿色燃料替代及新增炼能将加剧低硫燃油过剩，低硫燃油“近强远弱”特征显著。
• 三季度：燃料油需求或环比改善，中国消费税政策落地及北半球高温预期可能带来支撑。
• 四季度及2026年：全球供需宽松格局确认，库存持续累积，市场进入深度过剩周期，油价上行空间有限。

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