20180528-华创证券-_每周经济观察_2018年20期_新兴市场货币危机会如何影响国内__8页_956kb

每周经济观察总结（2018年第20期）

核心内容概述

本报告分析了2018年4月美元走强背景下新兴市场货币危机的潜在影响，以及该趋势对中国金融市场和出口的可能冲击。同时，报告还涵盖了房地产市场、工业品价格、食品价格、流动性政策和人民币汇率等领域的最新动态。

主要观点

• 美元走强与全球金融条件收紧：4月以来，美元走强是全球金融条件收紧的体现，主要表现为美债利率上行、大宗商品价格疲软和全球风险偏好降温。这些因素共同构成了新兴市场货币危机的外部诱因。
• 新兴市场货币危机风险：美元走强可能引发新兴市场货币贬值、资本外逃和大幅加息的连锁反应，尤其是对那些外债高、外汇储备不足、经济结构脆弱的国家影响更大。
• 人民币相对稳定：尽管美元走强导致人民币被动贬值，但中国外汇储备充足、国内稳杠杆政策持续推进，人民币不会成为下一个像阿根廷比索或土耳其里拉那样的危机货币。
• 风险传染与贸易影响：美元走强可能通过风险传染渠道冲击中国金融市场，并通过贸易渠道影响中国出口，需保持警惕。

关键信息

一、地产销售与调控政策

• 地产销售数据：30大中城市商品房日均成交面积环比上升0.87%，但同比仍下降14.19%。一、二线城市同比分别下降5.81%和29.24%，三线城市同比上升17.32%。
• 土地成交数据：100大中城市土地成交面积同比上升29.86%，显示房地产市场仍保持活跃。
• 调控政策：住建部再次重申房地产调控不动摇，多地出台限制非本地户籍购房、提高首付比例、整顿房地产行业等政策，强化对房地产市场的监管。

二、工业品价格与钢铁市场

• 电力耗煤量：六大发电集团日均耗煤量环比上升12.45%，同比上升28.09%，显示工业生产仍保持一定活力。
• 钢价走势：钢价指数环比下跌0.96%，螺纹钢期货价格环比下跌1.94%，市场整体偏弱。
• 库存变化：主要钢材品种库存持续去化，螺纹钢库存环比下降6.80%，线材库存环比下降10.52%。
• 高炉开工率：高炉开工率环比上升2.55%，显示钢铁行业仍有一定生产动力。

三、食品价格与农业市场

• 食品价格：农产品批发价格200指数环比上升0.37%，菜篮子产品批发价格200指数环比上升0.50%。
• 猪价与菜价：猪肉价格环比上升1.71%，蔬菜价格环比上升2.89%，受天气影响较大。
• 猪价预测：当前生猪库存去化，预计猪价短期难有明显下跌，对通胀的拖累已见底。

四、流动性政策与市场利率

• 隔夜市场利率：R001环比下行1.65bp，R007环比上行75.30bp，市场流动性有所收紧。
• 国债收益率：1年期国债收益率上行5.38bp，5年期和10年期国债收益率分别下行8.27bp和9.73bp，期限利差收窄。
• 央行操作：通过OMO净回笼300亿元，显示央行在控制流动性。
• 流动性管理办法：银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》，延长流动性匹配率过渡期至2020年，并调整计算方法，增加对金融工具到期现金流的考虑。

五、美元走强与人民币汇率

• 美元指数：上周美元指数收于94.2705，环比上行0.62%，预计反弹尚未结束。
• 人民币汇率：离岸人民币和在岸人民币均承压贬值，美元兑人民币即期汇率环比上行206bp，离岸人民币上行230bp。
• 美元走强原因：美国耐用品订单数据不及预期，意大利政治风险和西班牙国债收益率上涨，以及地缘政治风险（如特朗普取消“特金会”）推升美元指数。

风险提示

• 新兴市场风险传染：美元走强可能通过金融风险传染渠道影响中国金融市场。
• 出口承压：人民币贬值可能对出口造成一定压力，需关注贸易环境变化。
• 政策应对：国内稳杠杆政策和流动性管理将有助于人民币保持相对稳定。

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团队介绍

• 牛播坤：华创证券宏观组副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士。
• 张伟、王丹：厦门大学、南开大学经济学硕士，助理研究员。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（超越基准指数20%以上）、推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（变动幅度-10%至10%）、回避（跌幅10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（涨幅超过基准指数5%）、中性（变动幅度-5%至5%）、回避（跌幅超过基准指数5%）。

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