20210802-国信证券-东方电缆-603606.SH-2021年中报点评_抢装业绩兑现_十四五发展可期_10页_1mb

报告摘要

东方电缆2021年中报点评总结

核心内容

本报告为国信证券对东方电缆（603606）2021年中报的点评，维持“买入”评级。报告指出，公司在2021年上半年业绩快速增长，主要受益于海上风电抢装潮，同时公司积极布局海外市场，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年H1公司实现营业收入33.87亿元，同比增长74%；归母净利润6.37亿元，同比增长95%。Q2营收19.41亿元，环比增长34.2%；归母净利润3.59亿元，环比增长29%。
- 海缆业务营收18.42亿元，同比增长64%；陆缆业务营收15.45亿元，同比增长54%。
- 业务结构持续优化，海缆业务占比提升至54.39%，带动整体毛利率和净利率分别提升0.24pct和1.60pct。
在手订单充足：
公司在手订单达69亿元，其中海缆业务占比68%，陆缆业务占比32%。下半年海缆订单有望大规模交付，业务占比将进一步提升。
产能扩张加速：
宁波郭巨新基地进入试生产阶段，预计2022年新增海缆产能30亿元，总产能将超60亿元。广东阳江基地有望在三季度开工，进一步夯实业绩增长基础。
政策驱动国内增长：
国内“十四五”海上风电规划预计超40GW，年均新增8GW以上。公司作为海缆龙头，市占率近30%，有望充分受益行业高景气。
海外拓展顺利：
公司成功交付欧洲首个海缆项目，中标巴西油田项目，并推进越南总包项目，与欧洲总包商合作获取脐带缆项目，海外布局加速。
盈利预测与估值：
上调2021年盈利预测，下调2022年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为14.76亿元、9.77亿元、10.62亿元。对应EPS分别为2.26元、1.49元、1.62元，PE分别为10.9倍、16.5倍、15.2倍。

关键信息

主要业务板块增长：
- 海缆制造：2021年销售收入35.51亿元，毛利率50.4%。
- 陆缆制造：2021年销售收入32.45亿元，毛利率8.7%。
- 海洋工程：2021年销售收入7.3亿元，毛利率33%。
财务指标变化：
- 营业收入增长：2021年同比增长49.0%，2022年预计增长11.6%，2023年预计增长22.6%。
- 净利润增长：2021年同比增长66.4%，2022年预计下降33.8%，2023年预计增长8.7%。
- 毛利率：2021年为29.77%，预计2022年下降至22%，2023年进一步降至21%。
- ROE：2021年预计34.3%，2022年预计19.2%，2023年预计18.6%。
风险提示：
- 公司新产能投产缓慢；
- “十四五”海上风电建设低于预期。