20180817-新时代证券-东方电缆-603606.SH-东方电缆_2018_年半年报点评_海上风电景气周期延续_公司海缆持续放量驱动业绩爆发_4页_890kb

东方电缆2018年半年报点评总结

核心内容概述

东方电缆在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于海上风电建设的持续景气以及海缆业务的快速发展。公司营业收入同比增长37.38%，达到13.87亿元，归母净利润同比增长100.25%，达到5627万元，扣非后归母净利润同比增长167.46%，达到5520万元。公司海缆业务占比达33%，在手订单超过20亿元，预计2018-2020年海缆业务将带来持续的业绩增长。

主要观点

海上风电景气周期延续

• 2017年海上风电新建容量为1.16Gw，同比增长97%，招标容量达4Gw，创历史新高。
• 2018年上半年招标容量延续良好势头，广东省和福建省提高了到2020年的海上风电建设规划。
• 预计2018-2020年海上风电累计新建并网容量约8Gw，远期规划总量超过56Gw，海上风电建设进入持续景气周期。

海底电缆需求旺盛，公司业务持续高增长

• 预计2018-2020年海上风电带动海缆累计需求超过150亿元，海缆市场空间复合增速超过50%。
• 公司上半年海缆业务收入为4.57亿元，同比增长339.7%，占营业收入的33%。
• 公司2017年至今累计中标海缆项目超过26亿元，估算在手订单超过20亿元，将确保公司2018年和2019年业绩高增长。
• 2018年公司中标海缆项目市占率约为40%，预计将继续受益于海上风电带来的海缆需求。

技术研发投入，巩固行业领先地位

• 公司在海底电缆和海洋脐带缆产品制造领域独创17项核心技术。
• 2018年上半年研发投入约4749万元，占营业收入的3.42%。
• 公司在2018年6月和7月分别完成了首根国产化大长度海洋脐带缆交付和国际首根500kV光电复合交联海底电缆验收试验，显示其技术实力不断提升。

关键信息

财务预测

估值指标

股价表现

• 收盘价：8.97元
• 一年最低/最高：7.14/12.88元
• 总股本：5.03亿股
• 总市值：45.13亿元
• 流通股本：4.2亿股
• 流通市值：37.66亿元
• 近3月换手率：26.15%

收益涨幅（%）

风险提示

• 海上风电建设低于预期
• 公司海缆产能扩建进度不达预期

投资评级

• 推荐：维持评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

结论

东方电缆凭借在海上风电建设中海缆业务的快速放量，实现了业绩的显著增长。公司持续加大研发投入，巩固其在海缆制造领域的技术优势。未来三年，公司预计将继续受益于海上风电建设带来的海缆需求增长，维持较高的复合增速。考虑到市场前景和技术实力，公司被给予“推荐”评级。