电气设备行业：悲观预期充分，关注需求改善机遇-240404-兴业证券-19页_1mb

低空经济与锂电行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2024年一季度锂电行业的发展状况，包括行业估值、市场需求、电池装机量、原材料价格波动以及投资建议等方面。同时，也提到了低空经济的发展潜力，指出政策支持与空域改革将推动该领域加速发展。

主要观点

• 行业估值处于历史低位：截至2024年3月29日，申万电池指数剔除负值后平均市盈率TTM为19.57倍，处于2016年1月以来的4.00%分位；平均市净率LF为2.57倍，位于2016年1月以来的4.30%分位，显示出市场对行业盈利能力的悲观预期已充分反映。
• 新能源车销量增长确定：2024年国内新能源车销量预计超过1196万辆，同比增长28%。欧洲和美国市场也呈现增长态势，预计2024年欧洲销量约306万辆，同比增长5%；美国销量约177万辆，同比增长20%。此外，日韩、中亚和南美等新兴市场也开始加速电动化进程。
• 电池装机量持续增长：1-2月我国动力电池累计装车量50.3GWh，同比增长32.1%。三元电池装机占比回升至38.9%，显示出市场对三元电池的偏好有所恢复。
• 中游材料盈利能力承压：受供大于求格局影响，中游材料环节盈利显著压缩，部分环节库存处于低位，后续产业链出清后盈利有望修复。
• 原材料价格趋于稳定：碳酸锂价格有所反弹，但整体保持稳定。正极、负极、电解液、隔膜等环节价格波动较小，电芯成本显著下降。

关键信息

需求端

• 国内：2024年2月多家车企降价，包括比亚迪、小鹏、特斯拉等，刺激潜在消费者，预计全年销量超1196万辆，同比增长28%。
• 欧洲：各国政策延续，补贴力度最大，预计2024年销量约306万辆，同比增长5%。
• 美国：新车型周期开启，叠加特斯拉产能提升，预计2024年销量约177万辆，同比增长20%。
• 其他地区：日韩、中亚、南美等市场加速电动化，预计2024年全球其他地区新能源车销量达130.3万辆，同比增长80%。

供应端

• 电池产量：1-2月动力电池合计产量108.8GWh，同比增长56%。
• 宁德时代市占率：2023年宁德时代市占率提升至36.8%，海外市场市占率也有所增长，全球市场份额稳居第一。
• 库存情况：整体库装比由2018年的11%降至2023年的20%，1-2月受春节影响库装比回升至35%。

原材料价格

• 碳酸锂：价格有所反弹，但整体趋于稳定。
• 正极材料：磷酸铁锂价格略有上涨，三元正极价格也呈现上升趋势。
• 负极材料：库存和库销比处于低位，价格保持稳定。
• 电解液及六氟磷酸锂：库存保持平稳，价格波动较小。
• 隔膜：库存呈上升趋势，库销比有所回升。

投资建议

• 首推企业：宁德时代、亿纬锂能、科达利、中伟股份、容百科技、璞泰来。
• 建议关注企业：信德新材、中熔电气、鑫宏业、天赐材料、多氟多。

风险提示

• 政策效果不及预期：政策引领行业变革，若政策效果不佳，可能影响行业格局。
• 下游需求不及预期：若新能源车销量不及预期，将对产业链盈利产生负面影响。
• 原材料价格波动：若原材料价格持续上行，将增加中游成本，影响下游利润。
• 宏观经济波动：若宏观经济下滑，终端需求可能受冲击，影响行业整体表现。
• 行业政策变化：政策支持力度减弱可能导致行业增速放缓，影响企业业绩。

结论

锂电行业当前估值处于历史低位，但市场需求持续增长，尤其是新能源车销量有望超预期。宁德时代等头部企业市占率提升，中游材料环节盈利压力较大但有望逐步修复。随着原材料价格趋于稳定和电芯成本下降，行业盈利空间逐步改善，具备长期投资价值。建议关注盈利能力稳健和具备技术与市场优势的企业，同时需警惕政策和宏观经济带来的不确定性。