【宏观月报】3月全球投资十大主线-240404-华创证券-20页_2mb

本期华创证券宏观月报聚焦2024年3月全球投资十大主线事项，分析了全球大类资产表现及核心经济指标。报告指出，3月全球资产表现差异显著，大宗商品涨幅最高达440%，随后是全球股票（301%）、全球债券（055%）、美元（032%），而人民币贬值（-047%）。主要观点围绕十张全球资产图表展开，涵盖ETF资金流向、黄金市场、信贷脉冲、基金经理配置等关键领域。

从全球ETF资金流看，2024年3月资金主要流向美国股票，净流入9055亿美元，日本、亚太新兴市场和印度成次要流入国，同时中国是主要流出地。资产类别上，股票和固定收益资金流入领先，反映投资者偏好变化。黄金矿业指数与黄金ETF的比例处于历史低位，表明黄金投资行为分化，且受公司业绩和股市情绪影响。

信贷脉冲指数（新增广义信贷占GDP同比变化）走弱，预计支撑美元进一步上行，约提前3个月。基金经理超配股票的比例升至2021年以来高位，显示风险偏好增强。另例中，螺纹钢与铜价走势背离：螺纹钢跌138%，铜涨42%，反映基建地产需求疲软 vs 制造业汽车需求强劲。布伦特原油净多头头寸达年内高点，受OPEC+减产和美国经济超预期支撑。

日元贬值至34年来新低，尽管日本央行加息10基点，但美日利差变化有限，美联储降息预期减弱。铜溢价创新高（每吨115美元），预示铜供应紧张担忧。北向资金中外资持仓占比升，内资相对减少，人民币汇率波动受美元强势影响，尽管中间价和监管工具介入稳定市场。

从多角度分析资产：基本面面显示周度经济活动指数回落，货币流动性与央行资产持有相关；预期面，通胀为基金经理关注的核心风险；估值面，美股风险溢价处于历史低位，中美股市股债收益差显现机会；情绪面，市场情绪指数回升，避险需求与波动率指标变化。

整体来看，全球投资主线显示冲突与机遇并存，美元走强、金属分化、货币波动是关键趋势，需关注通胀、地缘政治和货币政策风险。

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