电气设备行业：悲观预期充分，关注旺季对行业正向驱动-240804-兴业证券-18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2024年新能源汽车行业及电池产业链的市场表现、估值水平、持仓分布、销量数据以及盈利状况，指出当前市场对行业的悲观预期已充分反映在估值和持仓上，但随着旺季到来，行业有望迎来正向驱动。

主要观点

• 估值与持仓：截至2024年7月26日，申万电池指数市盈率TTM为19.61倍，市净率LF为2.17倍，均处于历史低位。公募基金在锂电行业的持仓占比为4.49%，超配2.51pct，但持仓继续集中于电池龙头。
• 销量表现：2024年1-6月新能源乘用车批发销量达462.0万辆，同比增长30.3%。6月批发销量98.2万辆，同比增长29.0%。预计2024年国内新能源车销量将超1196万辆，同比增长28%。
• 海外市场：宁德时代在2024年1-5月全球市占率达37.5%，海外市场市占率26.9%，保持海外锂电市场第一。中国新能源车品牌在海外认可度持续提升，尽管面临欧盟加税压力，但出口仍保持增长。
• 盈利状况：受新增产能释放和供需宽松影响，2023年以来行业盈利能力下降，中游材料环节尤为显著。但随着三季度旺季来临，稼动率修复，中游材料盈利有望企稳。
• 库存与价格：2024年Q2电池库销比和库存占装机比例下降至20%。中游材料库存普遍处于低位，电芯成本明显回落，预计后续锂价波动对成本影响降低。

关键信息

行业估值与持仓

• 申万电池指数市盈率TTM为19.61倍，处于历史5%分位。
• 市净率LF为2.17倍，处于历史1%分位。
• 2024Q2公募基金重仓持股中锂电占比为4.49%，超配2.51pct，环比下降0.26pct。
• 基金持仓Top10企业主要集中在电池龙头，宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、天赐材料等占据主导地位。

国内销量与渗透率

• 2024年1-6月新能源乘用车批发销量同比增长30.3%。
• 6月新能源车厂商批发渗透率为45.3%，同比提升11.5pct。
• 纯电动、真插混、增程式车型销量结构稳定，纯电占比约57%，真插混31%，增程式12%。
• 预计2024年国内新能源车销量将超过1196万辆，同比增长28%。

海外市场表现

• 欧洲新能源车销量增速放缓，但渗透率提升至15.69%。
• 美国新能源车销量增长，渗透率提升至9.5%，预计2024年销量约177万辆。
• 全球其他地区新能源车销量预计达130.3万辆，同比增长80%。

电池环节表现

• 磷酸铁锂电池装车量占比达74.0%，同比增长39.3%。
• 宁德时代市占率保持稳定，2024年1-5月全球市占率37.5%，海外市场市占率26.9%。
• 华为系等优质车型将推动宁德时代市占率进一步提升。

中游材料盈利与库存

• 中游材料库存普遍处于低位，盈利压力释放，有望在旺季中修复。
• 磷酸铁锂、负极库存保持低位，库销比环比回落。
• 三元正极及前驱体库存稳中有降，库销比受需求波动影响有所回升，但整体仍处于低位。
• 电解液及六氟磷酸锂库存保持低位，价格持续下滑。

投资建议

• 首推：宁德时代、亿纬锂能，关注国轩高科。
• 中游材料：推荐科达利、中伟股份、璞泰来，关注尚太科技。
• 后周期机遇：关注特锐德，具备充电站布局优势和电网业务改善。
• 未来潜力：关注电解液、正极环节，尤其是湖南裕能、天赐材料、容百科技。

风险提示

• 政策效果不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 原材料价格波动超预期。
• 宏观经济波动。
• 行业政策变化。