10月经济数据预测：数据结构分化，关注地产边际减弱压力-20191107-华创证券-20页_1mb

债券市场分析总结（2019-11-07）

核心内容概览

本报告主要分析2019年10月经济数据预测及债券市场表现，包括利率债与信用债市场情况。报告指出，尽管经济数据整体保持稳定，但融资需求偏弱，经济下行压力对债市有利，但短期内通胀上行和贸易摩擦改善可能带来风险偏好上升，导致债市维持震荡状态。

主要观点

• 经济数据稳中有升：10月经济数据整体保持稳定，但部分指标如工业增加值和房地产投资小幅回落，消费有所回升。
• 通胀维持高位：预计10月CPI同比增长3.4~3.5%，PPI同比增速回落至-1.5~-1.4%。
• 工业增速小幅下行：受粗钢和汽车产量影响，10月工业增加值可能小幅回落至5.6%。
• 房地产投资小幅回落：受土地成交面积和金额影响，预计10月房地产投资增速回落至10.3%。
• 制造业投资稳定：制造业投资维持在2.5%左右，出口交货值小幅回升。
• 基建投资增速回升：预计10月基建增速小幅回升至4.7%。
• 社零小幅回升：预计10月社零增速回升至7.9%，主要受汽车和服装消费回暖带动。
• 金融数据回落：10月新增信贷预计为8000亿左右，社融规模预计为1万亿，M2同比增速小幅回升至8.5%。
• 利率债市场震荡：活跃券收益率大幅上行，资金面整体宽松但隔夜资金价格边际上行。
• 信用债市场利差收窄：信用利差全线收窄，成交活跃度下降，部分债券出现异常成交。

关键信息

一、经济预测

二、利率债市场

• 资金面：整体宽松，隔夜资金价格边际上行。
• 活跃券收益率：大幅上行，显示市场情绪偏弱。
• 国债收益率曲线：整体上行，10月17日国债期货窄幅震荡，收益率显著上行。
• 国开债收益率曲线：同样上行，显示市场对利率的预期偏强。

三、信用债市场

• 信用利差：全线收窄，显示市场风险偏好上升。
• 成交活跃度：较上一交易日有所下降，更多集中在3年以下债券。
• 异常成交个券：如17湖织里债、15万达01、15万达02等，其成交价偏离估值10BP以上。

风险提示

• 逆周期调控政策效果超预期。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士）、杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士）、华强强（香港科技大学理学硕士）
• 研究员：陈静（南开大学经济学硕士）
• 助理研究员：陈甲（武汉大学经济学硕士）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、花洁、包青青
• 上海机构销售部：石露、张佳妮、潘亚琪、沈颖、汪子阳、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮、吴俊、董昕竹

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（>20%）、推荐（10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%~-20%）
• 行业投资评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（<5%）

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