深度报告-2025-11-26-中邮证券-建材行业26年投资策略_反内卷_下拐点渐显_关注出海及转型机遇_37页_1mb

建材行业26年投资策略：关注出海及转型机遇

核心结论

• 行业评级：建筑材料行业投资评级“强大于市”，维持。
• 需求与供给：需求端受地产和基建下滑承压；供给端通过“反内卷”政策（限制超产）显著出清，价格触底。
• 机会方向：内需白马龙头（如北新建材、东方雨虹、伟星新材）及出海成长标的（如华新建材、科达制造）成为重点。

细分领域动态

1. 水泥行业：

   • 短期需求承压，长期需求持续下行。
   • “反内卷”政策通过产能限制推动供给协同，盈利回升可期。
   • 标的：海螺水泥（成本优势，盈利弹性）。

2. 玻璃行业：

   • 需求与地产竣工高度吻合，26年有望触底。
   • 黑白玻璃行业冷修产能低于预期，盈利未达目标。
   • 标的：旗滨集团（浮法、光伏玻璃触底，成本领先）。

3. 玻纤行业：

   • 26年供需紧平衡，电子纱需求受AI催化，风电、热塑等高景气领域盈利亮眼。
   • 标的：中国巨石（高端产品结构最优，成本优势）。

4. 消费建材（涂料、防水）：

   • 地产存量时代来临，家装公司崛起推动渠道变革。
   • 行业价格触底反弹，龙头份额提升。
   • 标的：东方雨虹（经营拐点已现，需求触底回升）、兔宝宝（渠道扩张，产品转型）。

5. 出海建材：

   • 国内竞争内卷严重，海外需求成长空间大。
   • 非洲水泥、瓷砖龙头受益于政策红利和产品竞争力。
   • 标的：华新建材（海外收入占比高，高毛利贡献）、科达制造（非洲市场扩张，玻璃与洁具综合布局）。

风险提示

• 地产需求超预期下滑。
• “反内卷”政策执行力度不足。
• 海外市场经营不确定性风险。