20230219-华泰期货-铜周报_铜价上行加重下游观望情绪_但供应干扰犹存_8页_1mb

铜价上行加重下游观望情绪 但供应干扰犹存

核心内容总结

市场现状

当前铜市场仍处于累库阶段，但需求恢复预期较强，因此短期内建议采取逢低买入策略。然而，若需求恢复不及预期，铜价可能面临较大压力。

现货情况

• SMM 1#电解铜价格在68,075元/吨至69,045元/吨之间震荡。
• 现货升贴水整体呈现震荡下跌趋势，平水铜升贴水为-65元/吨，湿法铜升贴水为-110元/吨。
• 洋山溢价为24.5美元/吨，较上周略有上升。

库存数据

• LME库存上涨0.17万吨至6.48万吨。
• 上期所仓单上涨0.76万吨至24.96万吨。
• 国内社会库存上涨1.25万吨至32.54万吨，保税区库存上涨1.24万吨至14.17万吨。

宏观环境

• 美国CPI数据为6.4%，连续第7个月下降，但就业和零售销售数据强劲，市场仍预期美联储可能继续加息。
• 美元指数突破104关口，但铜价相对抗跌，可能与俄罗斯铜进口受限有关，导致市场供应趋紧。

矿端供应

• 海外矿区供应仍受干扰，特别是秘鲁和印尼，Las Bambas和Grasberg等主要铜矿停产。
• 国内进口矿现货加工费持续下行，内贸矿性价比上升，但炼厂库存充足，采购意愿较低，仍以长单交付为主。

冶炼情况

• TC价格持续回落，硫酸价格也走低，但炼厂尚未陷入亏损。
• 国内电解铜产量为22.9万吨，环比增加0.10万吨，冶炼企业检修少，产量逐步回升。

消费端表现

• 下游采购积极性回落，受铜价上涨影响，成交偏清淡，大型铜杆厂成交也明显下滑。
• 持货商挺价情况在后半周有所改变，库存消耗为主。
• 二季度需求旺季预期较强，叠加政策扶持，市场对需求恢复持乐观态度。

主要观点

策略建议

• 铜：谨慎看多，短期操作建议以逢低买入为主。
• 套利：中性，市场波动性尚可，但无明显套利机会。
• 期权：卖出看跌，在65,000元/吨下方进行操作。

风险提示

• 美元及美债收益率持续走高，可能对铜价形成压力。
• 需求恢复不及预期，若实际需求未达预期，铜价可能承压。

关键信息

价格与基差

• SHFE主力合约今日为68,880元/吨，较昨日上涨。
• LME主力合约今日为9,009美元/吨，较昨日下跌。

套利与价差

• CU2306-CU2303 连三-近月价差为40元/吨，较上周大幅回落。
• CU2304/AL2304比值为3.72，较上周略有上升。
• CU2304/ZN2304比值为3.01，较上周稳定。
• 进口盈利为-1704.7元/吨，显示进口成本较高。

仓单与库存

• SHFE仓单上涨至131,286吨。
• LME注销仓单占比为14.3%，较上周略有上升。

图表数据

• TC价格、沪铜价差结构、平水铜升贴水、精废价差、沪铜到岸升贴水、Wind行业终端指数、现货铜内外比值、沪伦比值和进口盈亏、COMEX净多持仓、沪铜持仓量与成交量、全球显性库存、全球注册仓单、LME库存、SHFE库存、COMEX库存、上海保税区库存等数据均显示市场供应和需求的微妙平衡。

结论

铜市场在当前环境下呈现出供应端干扰持续、需求端观望情绪加重的态势。虽然短期内铜价因需求预期而受到支撑，但若实际需求未能兑现，铜价可能面临下行压力。因此，建议投资者谨慎看多，关注逢低买入机会，同时警惕美元走强和需求不及预期等风险。