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招商宏观 | 利润增长动能边际放缓总结

核心内容概述

2026年7月27日，国家统计局发布2026年1-6月全国规模以上工业企业绩效数据。数据显示，上半年工业企业利润累计同比增速为18.7%，但单月增速持续放缓，当月同比增速降至15.1%。利润增长动能边际减弱，但盈利基本面仍保持韧性，企业成本费用同比继续下降，营收利润率创2024年以来新高。

主要观点

1. 利润增速放缓，但盈利基本面稳健

• 利润累计增速：1-6月工业企业利润累计同比增速为18.7%，较1-5月小幅放缓0.1个百分点。
• 单月增速：6月利润当月同比增速为15.1%，较上月回落6个百分点，显示利润增长动能边际走弱。
• 企业类型表现：
  • 私营企业利润增速回正。
  • 股份制企业利润增速继续上升。
  • 国有企业利润增速放缓。
  • 外商企业利润增速转负。
• 行业表现：
  • 采矿业和原材料行业利润增速放缓。
  • 中游加工组装行业利润明显修复。
  • 消费品行业利润增速降幅收窄。

2. 上下游盈利结构发生变化

• 国际油价降温导致上游行业利润增长趋缓。
• 中游加工组装行业利润增速显著改善，成为拉动整体利润增长的主要力量。
• 电子行业因算力需求增长，利润同比大幅增长96.9%，成为拉动利润增长的关键行业。

3. 库存与产销结构呈现新趋势

• 产销率：6月工企产销率延续季节性下降，但仍高于去年同期。
• 库存增速：名义库存与实际库存增速均继续上行，6月名义库存增速为9.5%，实际库存增速为5.2%。
• 库销比与周转天数：库销比创2018年以来新高，产成品库存周转天数为21.1天，为2018年以来同期最高。
• 行业补库情况：5月数据显示，超过75%的行业出现补库，其中有色、汽车、石油加工、电气机械等行业库存增速回升，木材加工、服装等行业库存增速继续回落。

关键信息

利润增长

• 上半年利润累计增速为18.7%，但单月增速下滑至15.1%。
• 原材料制造业利润同比增长71.7%，拉动整体利润增长8.8个百分点。
• 有色行业拉动利润增长4.7个百分点，石油加工行业扭亏为盈，化工行业利润增长67.8%。
• 电子行业因算力需求增长，利润同比增长96.9%，拉动利润增长8.5个百分点。

营收与成本

• 上半年营业收入同比增长6.5%，较1-5月上行1个百分点。
• 每百元营业收入中的成本为84.89元，同比减少0.55元。
• 费用为8.45元，同比减少0.06元。
• 营收利润率达5.7%，同比提高0.59个百分点，为2024年以来最高水平。

库存与产销

• 6月工企产销率季节性回落，但高于去年同期。
• 产成品库存周转天数为21.1天，创2018年以来新高。
• 应收账款平均回收期为71.7天，同比增加0.8天。
• 5月数据显示，75%以上行业出现补库，库存增速持续上升。

图表说明

• 图1：工企营业收入与利润当月增速对比。
• 图2：分所有制类型工企利润累计增速。
• 图3：分环节对工企利润增速的拉动情况。
• 图4：工企营业利润率累计值。
• 图5：工企工业产品累计销售率。
• 图6：工企名义库存与实际库存增速。
• 图7：2026年5月工企库存增速及其历史分位数。

总结

本报告指出，2026年上半年工业企业利润增长动能边际放缓，但盈利基本面依然稳健。成本费用下降与营收修复共同推动营收利润率创新高。上游行业利润增速放缓，中游加工组装及电子行业表现突出，成为利润增长的主要支撑。同时，库存增速持续上升，显示企业补库意愿增强，但产销率季节性回落，表明市场需求仍需进一步观察。