20260531-国金证券-公用事业行业研究_从_双碳_到_算电_两轮电力行情对照_14页_2mb

报告摘要

本文围绕两轮电力行情展开分析，分别回顾了2020-2022年“双碳”推动下的新能源行情和2026年初至今“算电融合”驱动的行情变化，探讨了电力板块在政策、基本面及市场情绪方面的演变路径，并提出相关投资建议。

2020-2022年双碳行情：
- 受“双碳”目标和电力体制改革推动，电力板块出现持续超额收益。
- 电力板块最大涨幅达65%，其中风电和光伏涨幅分别为203%和152%。
- 新能源行情从点状公司启动，逐步扩展至区域公司、新能源运营商和全国性公司，最后延伸至火电板块。
- 电价机制改善、新能源装机增长及基本面修复是行情驱动的主要因素。
2026年初至今算电融合行情：
- 算电融合成为行情催化剂，行情从点状公司向区域和全国性公司扩散。
- 大唐中卫云基地作为首个大规模算电协同绿电直供项目落地，688号文发布进一步推动行情。
- 广东现货电价和月度电价同比分别上涨86%和8%，显示电价上涨趋势。
- 煤价上涨、电价提升及政策支持推动基本面改善，市场对电力企业参与算力基础设施建设的预期增强。
三维框架分析：
- 长期维度：能源通胀推动电价上涨，煤价上涨和新能源消纳政策利好板块。
- 中期维度：火电业绩表现超预期，市场化交易和容量电价上涨提升业绩韧性。
- 短期维度：算电融合和能源安全主题驱动，板块进入主题行情阶段。