20210323-天风证券-海格通信-002465.SZ-业务持续突破_推动_5G+北斗_应用蓬勃发展_4页_756kb

海格通信（002465）总结

核心内容

海格通信在2020年实现了业务的持续突破，推动了“5G+北斗”应用的蓬勃发展。公司年报显示，2020年实现营收51.22亿元，同比增长11.2%；归属母公司净利润5.86亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长30.9%。整体经营业绩稳步增长，符合市场预期。

主要观点

• 战略聚焦与双轮驱动：公司通过前瞻性战略布局，聚焦无线通信、北斗导航等核心业务，以“产业+资本”双轮驱动，实现业务增长。
• 技术创新与协同效应：坚持自主创新，强化集团协同，突破北斗三号核心技术，抢占“北斗+5G”应用技术制高点，布局卫星互联网、智能化无人系统等新领域。
• 精细化管理：注重管理效率提升，通过组织优化、人员精炼、运营精益化等措施，推动公司高质量发展。
• 资本运作：启动子公司驰达飞机分拆上市，利用资本市场拓宽融资渠道，提升盈利能力和竞争力，同时有助于投资者更清晰地了解其业务发展情况。
• 军工通信与北斗应用：公司在特殊机构市场取得显著突破，已公告军品订单21.68亿元。提供多种通信方式及北斗导航功能，形成“通导一体化”综合能力，竞争优势明显。
• 智能无人系统发展：在智能无人化方向上，公司凭借长期高比例研发投入，实现跨越式发展，多款无人平台装备在比测中表现优异，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2020年营收为51.22亿元，同比增长11.18%；净利润为5.86亿元，同比增长12.73%。预计2021-2023年净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元。
• 费用率：2020年三大费用合计占营收8.40%，同比下降1.86个百分点。其中销售费用率3.40%（-1.04pp），管理费用率5.11%（-0.95pp），财务费用率-0.10%（+0.12pp）。
• 盈利能力：毛利率逐年提升，从2019年的37.66%增长至2023年的39.51%。净利率从11.28%提升至12.01%。ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别从2019年的5.41%和6.49%增长至2023年的8.66%和19.05%。
• 现金流：2020年经营活动现金流为1,444.46亿元，投资活动现金流为-943.26亿元，筹资活动现金流为-321.13亿元。

资产负债状况

• 资产负债率：从2019年的23.20%上升至2020年的25.30%，预计2021年为34.51%，之后有所下降。
• 流动比率与速动比率：2020年分别为3.07和2.42，预计2021年流动比率下降至2.39，速动比率下降至1.83。
• 货币资金与应收账款：货币资金从2019年的1,945.51亿元增长至2020年的2,116.74亿元，但应收账款从2019年的2,826.61亿元增长至2020年的2,903.28亿元，预计2021年增长至3,553.47亿元。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级，预计2021年市盈率34倍，未来三年净利润增长显著。
• 估值比率：市盈率从2019年的43.78下降至2023年的24.64，市净率从2.37下降至2.13，EV/EBITDA从13.92下降至16.33。

风险提示

• 合同执行风险：合同执行进度可能慢于预期。
• 技术应用风险：北斗应用发展可能慢于预期。
• 技术研发风险：技术研发存在不确定性。
• 市场竞争风险：市场竞争可能超预期。

资料来源

• 财务数据：来自公司公告及天风证券研究所。
• 分析师声明：本报告由唐海清和王奕红分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 一般声明：本报告版权属天风证券，未经授权不得使用或复制。
• 特别声明：天风证券可能持有或交易报告提及的公司证券，存在潜在利益冲突。

附录

• 相关报告：包括公司点评、季报点评等，详细分析公司业绩与市场前景。
• 分析师联系方式：唐海清与王奕红，提供进一步咨询与分析服务。