20210422-群益证券-歌尔股份-002241.SZ-2Q21延续高增长态势_2页_172kb

歌尔股份(002241.SZ) 2021年4月22日总结

核心内容

歌尔股份（002241.SZ）是一家电子产业公司，截至2021年4月21日，其A股价为34.60元，深证成指为14151.15。公司主要业务包括电声器件（58.4%）和电子配件（41.6%）。主要股东为歌尔集团有限公司，持股比例为17.09%。公司总发行股数为3416.32百万股，A股数为2977.23百万股，A股市值为1030.12亿元。每股净值为6.90元，股价/账面净值为5.01倍。

近期表现

• 股价涨跌：过去一个月上涨33.0%，过去三个月下跌15.5%，过去一年上涨88.7%。
• 目标价：当前目标价为45.0元。
• 投资建议：当前评等为“买入”，预期报酬（ER）在10%至30%之间。

业绩表现

1Q21业绩

• 营收：140.3亿元，同比增长116.7%
• 净利润：9.7亿元，同比增长228.4%
• 扣非后净利润：6亿元，同比增长100%
• EPS：0.29元
• 净利润增长原因：
  1. 股权投资收益（Kopin Corporation）4亿元
  2. 耳机、虚拟现实产品收入大幅增加
  3. 规模效应提升，期间费用率下降2.3个百分点至9.6%

2Q21指引

• 预计1H21净利润为15.6亿至18亿元，同比增长100%至130%
• 2Q21净利润预计为5.9亿至8.3亿元，同比增长23%至71%

盈利预测与估值

• 预计2021-2022年净利润分别为41亿和51亿元，YOY增长分别为43%和25%
• EPS分别为1.2元和1.5元，对应PE分别为29倍和23倍

未来展望

• AR/VR需求增长：公司预计AR/VR市场将快速增长，其光学和声学产品结合将更加紧密。
• 分拆子公司上市：公司计划分拆微电子子公司至创业板上市，加速MEMS业务发展。
• 盈利能力改善：2Q21净利润指引乐观，反映虚拟现实和智能无线耳机产品收入增加，盈利能力有望持续改善。

风险提示

• AR/VR需求低于预期
• 疫情影响超预期

附录信息

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

歌尔股份在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司预计第二季度将继续保持高增长态势，主要受益于AR/VR产品需求的增加以及分拆微电子子公司至创业板的计划。公司未来两年的盈利预测显示，净利润将稳步增长，估值有望进一步提升。投资建议为“买入”，当前PE为29倍，预计未来PE将逐步下降至23倍。风险提示主要包括AR/VR需求不及预期和疫情超预期影响。