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中国铁路行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国铁路行业的现状与未来发展趋势，重点探讨了行业基本面、运力瓶颈、盈利能力及“十一五”规划对行业的影响，并对部分重点公司进行了投资推荐。

主要观点

• 行业结构：中国铁路行业由国家铁路、地方铁路和合资铁路组成，国家铁路占全国营业里程的82.3%。
• 发展现状：截至2006年，中国已初步形成“八纵八横”的铁路运输网络，但主要干线运输能力紧张，西部地区铁路建设相对滞后。
• 运力与效率：尽管运力存在瓶颈，中国铁路的运作效率较高，货运运输密度位居世界首位，客运运输密度排名第三。
• 盈利能力：由于国家对运价的严格控制，铁路行业整体盈利能力较低，2005年国家铁路净资产回报率为4.9%，低于其他交通方式。
• 投资展望：“十一五”规划期间，铁路行业将获得大规模投资，预计基本建设投资达到1.25万亿元，显著高于其他交通子行业。

关键信息

一、铁路行业现状分析

• 运输网络：截至2006年，中国已建成“八纵八横”铁路运输通道，但运力分布不均，主要干线承担了大部分运输任务。
• 运输能力：主要干线承担了全国货运量的31.4%和客运量的55.1%，显示出铁路运输需求的地区不均衡性。
• 运价与效率：中国铁路运价偏低，但运输密度高，尤其在货运方面表现突出。
• 投资与建设：截至2007年，全国铁路营业里程达7.8万公里，但年复合增长率仅为1.9%，落后于公路和GDP增速。

二、铁路行业展望

• “十一五”规划：
  • 目标建设新线17000公里，电气化改造15000公里。
  • 形成快速客运网络，覆盖70%以上50万人口城市。
  • 铁路货运和客运将分别实现年复合增长率14.5%和9.3%。
• 铁路集装箱运输：
  • 铁路集装箱运输在行业中占比低，仅占铁路货运的2.4%。
  • 预计未来5年和10年的复合增长率分别为30.5%和21.4%。
  • 铁路集装箱运输需求增长较快，年均复合增长率达6%，但仍低于海运和公路运输。
• 铁路货运：
  • 预计未来3年，铁路货运周转量年复合增长14.5%，达到33173亿吨公里。
  • 煤炭运输需求将推动货运增长，预计年复合增长10~12%。
• 铁路客运：
  • 铁路客运将逐步向高端市场发展，形成多样化格局。
  • 预计2010年铁路客运周转量市场份额将提升至34.7%，年复合增长9.3%。
  • 在中长距离运输市场，铁路仍具备时间优势，尤其在672.7公里以下运距中。

三、重点公司推荐

• 大秦铁路：
  • 作为铁路融资平台，公司具备较强的业绩增长可预见性。
  • 运量和运价由国家控制，受经济波动影响较小。
  • 有资产注入预期，合理交易价格区间为12.16~18元/股。
• 广深铁路：
  • 广东省旺盛的出行需求为公司提供增长动力。
  • 广深四线投产将缓解公司能力瓶颈，带来内生增长。
  • 有京广线收购预期，但资产注入尚未实施，股价缺乏短期刺激因素。

行业趋势与挑战

• 铁路行业面临运力瓶颈，需加快基础设施建设以满足快速增长的运输需求。
• 铁路盈利水平较低，需通过提高运价、优化运营效率等方式改善。
• 随着“十一五”规划的推进，铁路行业将迎来投资高峰，预计未来3年平均投资约3000亿元。
• 铁路客运将逐步向高端市场拓展，与航空形成竞争，但中短途市场仍由公路主导。

总结

中国铁路行业在“十一五”规划推动下，将加速发展，特别是在货运和客运领域。尽管目前面临运力不足和盈利能力较低的问题，但通过大规模投资和网络优化，行业有望实现快速增长。重点公司如大秦铁路和广深铁路因其独特的业务模式和资产注入预期，成为投资者关注的热点。