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光大证券2025年2月16日棉花策略周报：库存压力减轻，价格区间震荡

本报告总结了2024/25年度全球及中国棉花市场的供需变化和趋势。

一、核心观点

1. 全球供需动态
   USDA 2025年2月报告上调全球棉花产量预估值221万吨，增至26228万吨，主要增长来自中国（产量预期调增至675万吨）。消费量预估值仅微调，期末库存同步增加，全球供需仍处于宽松格局。

2. 中国需求与库存变化

   • 产业链库存正逐步回落。截至2月上旬，国内商业库存同比下降；皮棉加工量接近6500万吨，但新棉公检量已达640万吨。
   • 需求端趋稳。节后纺织企业快速复产，开工率恢复至正常水平；纱线、布匹库存同步下降，纺企棉花待料天数减少，但产成品库存在小幅累积。

3. 宏观经济与政策影响

   • 美联储缩表预期鹰派，但美元指数重心下行，对美棉构成一定支撑。
   • 对华加征10%关税政策落地，影响弱于预期，棉花内外价差收窄。

4. 市场情绪与价格走势

   • 近期ICE美棉涨幅大于郑棉，基差持续收窄。
   • 3-5月价差下降，内外棉价趋近。中长期需关注新棉种植面积与单产预期。

二、短期展望

郑棉短期内驱动偏弱，预计震荡运行；中长期库存压力阶段性减轻，预计价格重心温和上移。

三、风险提示

天气变化、进口配额政策调整及全球通胀压力可能对市场产生扰动。

数据来源：USDA、海关总署、中国棉花协会、Wind等公开渠道