20250827-国金证券-慕思股份-001323.SZ-AI床垫未来可期_鸿蒙智选加速破圈_4页_928kb

报告总结：慕思股份2025年中报分析

业绩简评

• 营收表现：2025年上半年营收24.8亿元，同比下降5.8%；Q2营收13.6亿元，同比下降5.0%。
• 利润表现：归母净利润3.6亿元，同比下降4.1%；Q2净利润2.4亿元，同比增长3.3%。

经营分析

• 利润分配：拟每10股派4.5元现金红利，预计上半年股利分配率达55%。
• 毛利率：上半年整体毛利率51.9%，同比提升0.6个百分点；Q2毛利率51.9%，同比略降0.3个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发费用率同比分别上升1.7/0.6/0.3个百分点，增支主要因AI新品推广。

AI战略与合作

• AI床垫业务：2025年上半年AI产品收入达1.21亿元，同比增长超过三倍。
• 华为合作：6月签署鸿蒙智选合作备忘录，将在技术、供应链和产品推广上深化合作。

渠道与布局

• 全渠道运营：采用经销、电商、直供与直营四种模式，推动门店焕新升级。
• 高端品牌转型：通过购物中心旗舰店和高端商场资源强化品牌影响力。

盈利预测与估值

• 预测数据：2025-2027年归母净利润预计分别为7.7/8.1/9.1亿元，增幅依次为0.8%/5.1%/11.4%。
• 评级：维持”买入“评级，PE分别为2025年17倍/2026年16倍/2027年14倍。

风险提示

• 不良风险：新品推广不畅、原材料价格波动、渠道变革滞缓、宏观环境变化。

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