20260428-国金证券-慕思股份-001323.SZ-AI睡眠_品牌出海静待花开_高分红承诺彰显底气_4页_1mb

慕思股份2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

公司2025年实现营业收入52.27亿元，同比下降6.71%，归母净利润5.36亿元，同比下降30.21%。2026年第一季度实现营收11.87亿元，同比增长5.86%，归母净利润0.88亿元，同比下降25.13%。

主要观点

• AI睡眠战略：公司积极布局AI睡眠产品，2025年AI产品营收达1.55亿元，同比增长127.68%。AI床垫T11+获得L4级智能床认证，与华为合作推出鸿蒙智选慕思智能床Pro，实现全屋鸿蒙生态互联。
• 品牌出海：公司加快品牌出海步伐，确立东南亚与中东为新战略中心，同时深化美欧、日韩市场布局，提升全球市场覆盖能力。
• 股东回报规划：公司发布2026-2028年股东回报计划，承诺在满足条件的前提下，年度现金分红不低于可供分配利润的10%且不低于5.5亿元，三年累计不低于年均可供分配利润的30%且不低于16.5亿元，可叠加股票股利。
• 盈利与毛利率：2025年毛利率为51.34%，同比上升1.26个百分点；2026Q1毛利率为51.28%，同比下降0.56个百分点。费用率上升，特别是销售费用，对净利率形成压制。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.6、6.3、7.0亿元，同比增长5.1%、12.5%、9.9%。当前股价对应2026-2028年PE分别为19X、16X、15X。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 营业收入与净利润：2025年营收同比下降6.71%，净利润同比下降30.21%；2026Q1营收同比增长5.86%，净利润同比下降25.13%。
• 毛利率：2025年毛利率为51.34%，2026Q1为51.28%。
• 费用率：2025年销售费用率30.70%，管理费用率6.25%，研发费用率4.75%；2026Q1销售费用率31.08%，管理费用率7.07%，研发费用率4.52%。
• 主要业务：2025年床垫/床架/沙发/床品营收分别为26.39/15.66/3.44/2.47亿元，同比分别下降1.48%、5.97%、20.41%、18.88%。
• 市场覆盖：境内营收49.67亿元，同比下降8.82%；境外营收2.60亿元，同比增长67.37%。
• 财务指标：2025年每股收益1.231元，每股净资产10.206元，每股经营性现金流净额0.885元。净资产收益率为12.06%，总资产收益率为7.02%。
• 现金流：2025年经营活动现金净流量为385亿元，投资活动现金净流量为45亿元，筹资活动现金净流量为-148亿元，现金净流量为282亿元。
• 风险提示：包括新品拓展不畅、原材料价格波动、渠道变革不畅及宏观经济风险。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场评级分析

最终评分1.00对应“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不畅
• 原材料价格波动
• 渠道变革不畅
• 宏观经济风险

特别声明

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