> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 慕思股份总结：AI睡眠战略与品牌出海进展及盈利展望 ## 核心内容概述 慕思股份在2026年上半年实现了营收24.91亿元，同比增长0.56%，但归母净利润仅为1.86亿元，同比大幅下降48.13%。其中，第二季度营收13.04亿元，同比减少3.83%，归母净利润0.97亿元，同比减少59.46%。公司整体盈利表现承压，但AI睡眠业务布局初见成效，品牌出海稳步推进，未来盈利修复值得期待。 ## 主要观点 - **AI睡眠业务增长显著**：2026H1，AI产品实现收入2.36亿元，同比增长95.69%，表明公司在智慧睡眠领域取得了实质性进展。 - **技术积累与生态构建**：公司依托华为鸿蒙和星闪技术，构建智慧卧室生态，同时牵头“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，强化数字人体与智慧睡眠领域的技术壁垒。 - **产品与品牌推广**：2026年3月发布慕思智能床 Pro H-DESIGN，拓展T系列自研旗舰产品与华为合作产品线，通过线上种草与签约易烊千玺，提升品牌影响力。 - **海外拓展成效显著**：2026H1海外收入1.34亿元，同比增长22.69%，已建立53家直营门店，新增16家，重点布局美、加、澳等成熟市场，同时加强在东南亚的市场渗透，特别是在新加坡和马来西亚。 - **盈利修复预期增强**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.6、5.0、5.5亿元，净利润增长率分别为-14.21%、+8.77%、+9.78%。当前PE为18X、17X、15X，显示估值合理，未来盈利修复空间较大。 - **费用管理优化**：公司销售费用率上升主要由于AI与出海战略投入增加，预计下半年将通过费用精细化管控提升投放效益。 - **投资评级为“买入”**：基于AI睡眠战略推进与品牌出海布局，公司维持“买入”评级，表明市场对其未来发展持积极态度。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2026H1营收**：24.91亿元，同比+0.56%。 - **2026H1归母净利润**：1.86亿元，同比-48.13%。 - **Q2营收**：13.04亿元，同比-3.83%。 - **Q2归母净利润**：0.97亿元，同比-59.46%。 - **2026E营业收入**：52.9亿元，同比增长1.21%。 - **2026E归母净利润**：4.59亿元，同比-14.21%。 ### 业务结构分析 - **床垫业务**：2026H1营收13.54亿元，同比增长7.83%，毛利率60.02%。 - **床架业务**：2026H1营收6.72亿元，同比-3.19%，毛利率45.87%。 - **沙发与床品业务**：分别增长19.96%和-28.65%，但整体增长有限。 - **AI产品收入**：2.36亿元，同比增长95.69%，成为增长亮点。 ### 费用与毛利率 - **2026H1毛利率**：51.76%，同比-0.14%。 - **2026Q2毛利率**：52.20%，同比+0.25%。 - **费用率**：销售费用率31.76%，管理费用率6.74%，研发费用率4.56%，均有所上升。 ### 财务与现金流 - **2026E经营活动现金流净额**：713亿元，较前一季度有所改善。 - **2026E投资活动现金流净额**：53亿元，资本开支增加。 - **2026E筹资活动现金流净额**：48亿元，显示公司融资能力较强。 ### 估值与评级 - **2026E PE**：18X，2027E PE：17X，2028E PE：15X。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 新品拓展不畅 - 原材料价格波动 - 渠道变革不畅 - 宏观经济风险 ## 投资建议 公司AI睡眠战略与品牌出海布局初见成效，盈利修复拐点逐渐显现。尽管短期业绩承压，但中长期增长潜力较大，建议关注其在AI睡眠与海外市场的持续发展，同时留意费用控制与原材料价格波动等风险因素。