仪器仪表系列专题（二）-超声热量表--受益供热计量改革政策-空间有望逐步打开-中邮证券

机械设备行业深度报告：超声热量表与供热计量改革

行业背景
热量表用于测量、计算及显示水流通过热交换系统释放或吸收的热量值，核心功能是集中供热的收费管理及精细化调控，是智慧供热系统的基础设施。按流量传感器原理，热量表分为机械式、电磁式和超声波式三种，其中电磁式与超声波式属于智能热量表，采用电子测量技术。经技术升级，热量表已从早期机械式转向电子测量方式，超声热量表因测量精度高、压力损耗小、适应性强等优势，成为国际主流产品。

政策驱动与行业意义
中国提出“双碳”目标（2030年碳达峰、2060年碳中和），推动供热计量改革。传统按面积计费模式造成能源浪费与污染排放，改革方向为按户热计量收费，通过精细化管理降低北方供暖强度。政策优势包括：

1. 节能效益：按户计量可解决非节能建筑能耗高、系统调节不均等问题，如沂源县案例显示，热计量收费较面积收费降低单位面积热耗25%以上。
2. 政策部署：2016年起，国家陆续出台供热计量法规，如修订版《节约能源法》要求新建建筑安装热计量装置；2021年《碳达峰行动方案》强调推进供热改造；2023年内蒙古、黑龙江等省份细化政策，加速改革落地。

市场空间与增长预测

• 需求测算：2023年超声热量表出货量预计达410万只，安装总量达4,980万只；预计2026年户用超声热量表需求超600万只，市场规模有望突破21亿元。
• 增长逻辑：政策推进下，新建及存量建筑超声热量表渗透率持续提升。假设2022-2026年新增住宅渗透率逐步增至90%，旧改户数占比提升至36%，结合住宅竣工面积与存量更新需求，测算2023-2026年需求量分别为304万、400万、524万、670万只，对应市场规模1021亿、1318亿、1691亿、2119亿元，年增速达148%、291%、283%、253%。

竞争格局与重点公司

• 行业特点：热量表市场竞争成熟，普遍采用直销与代理结合模式。头部企业具备技术积累与产能优势，如汇中股份、天罡股份。
• 核心企业：
  • 汇中股份：深耕超声测流20余年，覆盖热源、热网等全产业流程，提供智慧供热平台与解决方案，2020-2022年收入超亿元。
  • 天罡股份：国家级专精特新“小巨人”企业，超声热量表覆盖北方主要省市，客户包括济南热电、北京热力等大型供热公司。
  • 迈拓股份：专注超声水表/热量表研发多年，技术积累深厚。
  • 瑞纳智能：提供智慧供热整体解决方案，涵盖能源咨询、数据管理、节能控制等模块。

风险提示

1. 政策落地速度不及预期：试点推广受制于热力公司收入顾虑、政府投资不足及计量公信力建立周期。
2. 招标情况不及预期：政策执行依赖地方政府与企业协调，可能存在阶段性滞后。
3. 行业竞争加剧：技术门槛下降可能导致市场份额分散，压缩企业利润空间。

结论
供热计量改革由政策驱动，超声热量表作为核心设备，受益于智慧供热技术升级与“双碳”目标推进。预计2023-2026年行业需求快速增长，建议关注具备先发优势、产能储备和技术积累的汇中股份、天罡股份，以及迈拓股份与瑞纳智能等细分领域参与者。行业短期风险集中在政策执行力度与市场竞争，长期则受益于节能化与智能化趋势。