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焦煤焦炭周度报告摘要

报告核心内容

1. 政策驱动与市场预期：

   • 国家能源局发布煤矿生产情况核查通知，打击“以量补价”，强化供应减量预期，叠加“反内卷”政策及雅鲁藏布江下游水电工程（“雅下”工程）带来的潜在需求增量，提升了焦煤的内生支撑力。这转变了市场对焦煤的看法，结束了此前主要受4月2日对等关税逻辑主导的局面。

2. 供需基本面分析：

   • 供应端： 炼焦煤国内产量增长放缓，蒙煤通关量虽有回升，但国内复产受政策影响空间受限。焦煤整体及主要环节库存大幅去化，创下低库存水平。进口蒙煤价格持续上涨，但接受度仍存疑虑，通关后对国内市场供应增量有限。
   • 需求端： 铁水产量维持高位，给予焦煤消费强劲支撑。焦企因利润下行（亏损扩大至54元/吨）而积极补库，原料采购力度加大。钢厂补库相对谨慎，但铁水需求仍存韧性。焦炭方面，提涨速度快，已开启第三轮落地提涨，利润或成后续提涨关注点。

3. 价格表现与走势：

   • 焦煤主力合约表现强势，随着焦炭提涨预期兑现而价格快速上涨，带动焦煤现货利润提升，进一步刺激焦企和上游补库。短期内焦煤涨幅明显，受到市场一致性和高持仓度放大，价格波动增大。焦炭盘面表现则较疲软，受累于钢材端利润下滑，提涨预期受抑，整体弹性弱于焦煤。

后市研判

展望未来，报告认为焦煤已进入“涨价去库存”的反弹通道：

• 短期内，基于当前强预期、低库存以及大而不化的盘面结构，建议逢低介入焦煤多单。
• 焦炭方面，短线反弹空间受钢材拖累而受限，关注钢厂利润变化对后续焦炭提涨的影响。
• 供需预期的内生转变是核心驱动，政策和需求增量预期将继续提供上行支撑，但需关注具体执行力度和宏观环境变化。