医美行业毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇-20211213-国信证券-51页_1mb

从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇

行业综述

毛发医疗行业分为植发和医疗养固两大类，2020年中国毛发医疗服务市场规模达到184亿元，复合增速达23.93%，预计2025年将增长至562亿元。其中，植发市场规模占比72.83%，达134亿元，医疗养固市场增长较快，预计2025年将达185亿元。中国脱发人口超过2.5亿，其中男性占比65%，女性占比35%，90后占比39.3%，成为行业主要消费群体。民营连锁专科植发机构凭借灵活的经营模式和品牌背书，逐渐占据市场主导地位，雍禾医疗以10.5%的市占率位居行业第一。

行业发展驱动

低渗透率与增长潜力

植发医疗渗透率仅0.21%，医疗养固渗透率仅为1%，整体行业增长空间广阔。随着居民收入提升和社媒营销推动消费者教育，未来渗透率有望持续提升。

技术迭代与消费体验

植发技术不断进步，FUE技术因创伤小、恢复快、效果自然成为主流，推动客单价增长。预计2025年植发市场规模将达338亿元-372亿元，复合增速20%+。

消费人群与消费能力

男性消费者占1.63亿，女性占0.89亿，2020年植发手术量为51.6万例，人均消费2.79万元，接近中国居民人均可支配收入，显示其为高单价消费项目。

核心竞争解析

竞争要素

民营毛发医疗机构的核心竞争力包括：

• 优质的医疗服务资源
• 高效的营销获客体系
• 标准化的运营管理能力

雍禾医疗优势

雍禾医疗拥有189名注册医生，2021年增至246名，平均执业经验5年。其通过标准化服务体系和数字化建设，提升营运效率，平均收支平衡期3个月，优于行业平均水平。

单店模型

以2000㎡门店为例，年收入可达5560万元，经营利润率达62.95%。2020年平均单店收入为3387万元，2021年上半年增长至5441万元，显示其运营成熟度。

行业发展趋势

植发+养固闭环服务

植发属于低频消费，而医疗养固具有高复购率，覆盖群体更广。雍禾通过收购“史云逊”品牌，构建医疗养固业务，推动植发机构转型为综合性医院，提升顾客粘性。

业务协同

2020年雍禾同时接受植发和医疗养固服务的顾客数量达18747人，占比20.56%。医疗养固业务人均消费3606元，远低于植发的2.79万元，有助于提升整体客户转化率和单店效益。

投资建议

行业前景

毛发医疗行业在美丽健康消费升级背景下，渗透率和客单价有望持续提升，未来五年复合增速20%+。建议关注品牌认知度高、连锁化运营能力强的机构。

重点机构

• 雍禾医疗：作为行业龙头，2020年市占率10.5%，2021年计划开设14家新机构，未来有望提升市占率至20%，预计2025年收入达68亿元-74亿元。
• 朗姿股份：旗下有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”等品牌，部分开设植发业务。
• 医思健康：拥有“发森”健发中心，提供多种毛发问题解决方案。
• 医美国际：旗下医院开设植发业务，分享毛发市场红利。

风险提示

行业风险

• 疫情反复：可能影响线下门店运营及消费者需求。
• 市场竞争加剧：可能导致价格战，影响盈利能力。
• 政策风险：营销广告政策收紧可能影响消费者教育进程。
• 渗透率与客单价增长不及预期：可能影响行业规模预测。

雍禾医疗风险

• 展店不及预期：可能影响业绩增长。
• 单店效益下滑：受顾客数量和客单价影响，若品牌力下降或闭环业务进展不佳，可能影响盈利能力。

附：雍禾医疗简介及盈利预测

历史沿革

雍禾医疗成立于2010年，2019年收购“史云逊”品牌，推出医疗养固服务，形成“植发+养固”双驱动模式。截至2021年11月，公司运营53家植发医疗机构，覆盖52个城市。

经营业绩

2018-2020年，公司营收从9.34亿元增长至16.38亿元，净利润从0.54亿元增长至1.63亿元。2021年上半年，营收同比+75.1%至10.53亿元，其中植发业务增长39.19%，医疗养固业务增速达728%。

股权结构

雍禾医疗上市后，张玉通过家族信托平台及上海予诺科技间接持有34.92%股份，中信产业基金及CITICPE合计持有35.34%股份，员工激励平台邹睿科技持有2.31%股份。

管理层履历

• 张玉：创始人兼CEO，深耕植发行业16年。
• 徐洋：运营总监，具有丰富的互联网及医美行业经验。
• 李小龙：医疗服务总监，拥有10年以上执业经验，曾担任解放军第309医院副院长。

总结

毛发医疗行业具备广阔的市场前景，随着技术进步、消费者教育及品牌建设，未来渗透率和客单价有望持续提升。民营连锁专科机构如雍禾医疗，凭借标准化运营、高效营销及优质医疗资源，成为行业增长的主力。建议关注具备品牌力和连锁化运营能力的机构，如雍禾医疗、朗姿股份、医思健康及医美国际等。同时，需警惕行业风险及公司自身发展不确定性。