苏试试验-环境与可靠性试验领导者，收购宜特进军半导体检测服务行业-200218_20页__4mb

苏试试验（300416）公司深度报告总结

核心内容

苏试试验是我国环境与可靠性试验领域的领先企业，专注于环境试验设备的研发、生产和第三方试验服务。2019年10月，公司通过收购上海宜特检测技术有限公司，正式进军半导体检测服务行业，扩展其业务范围并完善产业链。

主要观点

• 行业地位：苏试试验是国内环境与可靠性试验服务的龙头企业，拥有广泛的客户群体，覆盖航空、航天、兵器、轨道交通、汽车制造等多个行业。
• 战略转型：公司从设备制造向制造服务业转型，试验服务收入占比持续上升，成为新的增长点。
• 市场前景：第三方检测行业整体增长迅速，尤其是环境与可靠性试验服务市场，年均复合增长率达22.10%，行业前景广阔。
• 收购宜特：收购上海宜特将公司带入半导体检测领域，利用其技术优势和市场资源，增强公司在集成电路检测服务中的竞争力。
• 财务表现：公司近年来营业收入和净利润持续增长，2019-2021年预计净利润分别为0.86亿元、1.28亿元和1.74亿元，对应PE分别为61x、41x和30x，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司背景与业务转型

• 公司前身是苏州试验仪器总厂，2008年引入战略投资者，2015年上市，成为业内首家上市公司。
• 公司产品涵盖力学、气候、综合环境试验设备及各类试验服务，包括振动、冲击、温度、湿度等测试。
• 公司在全国多地布局实验室，获得CNAS认证，增强市场竞争力。

2. 第三方检测行业市场分析

• 2018年检测行业总收入达2,810.5亿元，同比增长18.26%，年均复合增长率14.98%。
• 环境与可靠性试验服务市场2018年达100.9亿元，年均复合增长率22.10%；设备市场达138.1亿元，年均复合增长率14.94%。
• 公司作为行业龙头，直接受益于行业增长。

3. 收购上海宜特

• 收购宜特（上海）检测技术有限公司100%股权，金额为2.8亿元。
• 宜特（上海）是半导体检测领域的领先企业，服务范围覆盖从晶圆制造到终端产品验证。
• 宜特科技是亚洲最大、全球最完整的半导体验证实验室，拥有广泛的认证资格。

4. 财务预测与估值

• 财务预测：
  • 2019-2021年预计营业收入分别为7.62亿元、12.11亿元和15.43亿元，增速分别为21%、59%和27%。
  • 预计净利润分别为0.86亿元、1.28亿元和1.74亿元，对应PE分别为61x、41x和30x。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2019年61.00，2020年40.87，2021年30.09。
  • 市净率（P/B）：2019年5.95，2020年5.19，2021年4.43。
  • 净资产收益率（ROE）：2019年9.75%，2020年12.71%，2021年14.72%。

5. 半导体检测行业前景

• 半导体检测行业未来3-5年市场规模预计达50亿元，2030年预计至少达150-200亿元。
• 中国大陆半导体产业快速发展，带动检测行业重心转移。
• 国家大基金对半导体行业的持续支持，进一步推动行业增长。

6. 风险提示

• 宜特整合发展不及预期。
• 疫情可能影响复工及市场需求。

业务拆分与增长预测

• 业务结构：

  • 试验设备业务：2019-2021年收入预计分别为3.84亿元、4.60亿元和5.75亿元，毛利率稳定在35%左右。
  • 试验服务业务：预计收入分别为3.61亿元、4.40亿元和5.50亿元，毛利率保持在58%左右。
  • 其他业务：预计收入逐年增长，毛利率有所波动。

• 财务指标：

  • 2019年公司预计净利润为0.86亿元，对应PE为61x。
  • 2020年净利润预计为1.28亿元，对应PE为41x。
  • 2021年净利润预计为1.74亿元，对应PE为30x。

总结

苏试试验凭借其在环境与可靠性试验领域的领先地位，通过收购宜特，成功拓展至半导体检测服务行业，提升了其市场竞争力和盈利能力。公司未来业绩有望持续增长，具备良好的市场前景和投资价值，给予“买入”评级。