苏试试验-延伸半导体业务，双轮驱动公司未来-191108_21页__984kb

苏试试验（300416）总结

公司概况

苏试试验是中国力学环境试验设备及解决方案的龙头企业，致力于力学环境试验设备的研发、生产及提供全面的环境与可靠性试验服务。公司成立于1956年，前身为苏州试验仪器总厂，2015年上市。公司坚持“设备+服务”双轮驱动战略，推动从制造业向制造服务业转型，业务涵盖力学、气候、综合环境试验设备，以及相关试验服务。公司已建立全国实验室网络体系，覆盖多个地区，为客户提供一站式试验服务。

核心业务与战略

设备销售业务

• 市场地位：公司是国内振动试验设备的领先企业，拥有广泛的产品线，包括电动振动试验系统、液压振动试验设备等。
• 技术优势：公司具备较强的研发实力，拥有大量专利和研发人员，技术储备充足，能够提供高加速寿命和应力筛选等高端设备。
• 发展趋势：设备销售业务稳步增长，2014-2018年复合增长率达17.83%。公司通过持续研发和市场拓展，保持行业领先地位。

试验服务业务

• 市场增长：试验服务业务发展迅速，2014-2018年复合增长率达41.01%，营收占比从29.46%上升至47.05%。
• 服务内容：提供包括力学环境与可靠性试验、气候环境与可靠性试验、宇航环境、疲劳试验、综合环境复合试验、环境应力筛选试验、高加速寿命试验等服务。
• 资质与认证：公司实验室拥有CNAS、DILAC、CMA等多项资质，具备较强的品牌效应和市场认可度。

收购宜特科技（上海）拓展检测业务

• 收购背景：苏试试验于2019年9月27日宣布收购宜特（上海）检测技术有限公司100%股权，交易作价2.8亿元。
• 宜特科技概况：宜特科技是中国台湾半导体第三方检测行业的龙头企业，客户覆盖IC设计至成品端，服务范围包括失效分析、可靠性验证、材料分析等。
• 收购影响：
  • 公司将获得宜特（上海）的全部产能和技术资源。
  • 有望对接宜特（上海）的优质客户，如华为海思，拓展在半导体检测领域的业务。
  • 补充公司在军工电子元器件检测方面的能力，契合军民融合趋势。

财务预测与估值

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：38.4元，对应2020年40倍PE。
• 盈利预测：预计2019-2021年净利润分别为0.96亿、1.30亿、1.80亿，对应EPS分别为0.71元、0.96元、1.33元。

风险提示

• 收购进度：收购宜特（上海）尚未完成全部法律程序，存在进度不及预期的风险。
• 偿债能力：公司短期借款持续增加，从2017年的0.70亿元增至2019年第三季度的4.15亿元，偿债能力有所下滑。
• 经营整合：公司能否有效整合宜特（上海）的产能和技术资源，对接优质客户，是未来发展的关键。

业务拓展方向

物联网检测

• 行业趋势：物联网设备数量预计从2017年的83.81亿台增长至2020年的204.12亿台，复合增长率达34.54%。
• 宜特布局：宜特已建立OTA无线通信测试平台，并获得国际认证，为客户提供全面的物联网检测服务。

汽车电子化

• 检测需求：随着汽车电子化趋势，检测需求增加，涉及ISO26262、AEC-Q系列等标准。
• 宜特合作：宜特与DEKRA合资成立德凯宜特，打造汽车电子检测链，拓展至车用芯片验证平台。

MOSFET晶圆后段制程整合服务

• 技术应用：宜特掌握MOSFET晶圆后段制程技术，如超薄研磨、湿蚀刻等，提升芯片性能。
• 业务扩展：通过子公司创量科技，提供一站式后段封装服务，包括太鼓环移除、晶粒切割等。

市场前景

• 半导体检测市场：中国大陆半导体检测市场迅速发展，尤其在军用领域，国产替代空间巨大。
• 军民融合：随着军民融合政策推进，军用电子元器件检测需求增加，公司有望受益。
• 政策支持：国家集成电路产业基金推动行业发展，为检测服务带来新的增长点。

总结

苏试试验通过收购宜特（上海）拓展检测业务，形成“设备+服务”双轮驱动模式，提升综合竞争力。公司未来业绩增长主要依赖试验服务业务，预计未来三年将实现显著增长。尽管面临一定的财务风险，但公司凭借技术积累和市场拓展，有望成为国内半导体检测领域的龙头企业。